Tre Black Crows Morte

Notti Guardare di fondare 8.000 anni fa (secondo la leggenda) raccoglie notte, e ora il mio orologio comincia. Non termina fino alla mia morte. Io non prendere moglie, non tenere le terre, padre figli. Porterò non corone e vincere nessuna gloria. Io vivere e morire al mio posto. Io sono la spada nel buio. Sono l'osservatore sulle pareti. Io sono lo scudo che protegge i regni degli uomini. Mi impegno la mia vita e l'onore di Guardiani della Notte, per questa notte e tutte le notti a venire. 8213The Notti Guarda giuramento src Guardiani della Notte è un ordine militare che detiene e custodisce il muro. la struttura di ghiaccio immenso che separa il confine settentrionale dei Sette Regni dalle terre al di là. L'ordine è stato guidato da Lord Comandante Jon Snow dalla roccaforte di Castello Nero fino alla sua morte per ammutinati. e prima che Jon è stato guidato da Lord Comandante Jeor Mormont. che anche è stato ucciso in un ammutinamento. L'attuale Lord Comandante è ancora da decidere. Fino ad allora, l'agire lord comandante è Eddison Tollett. Guardiani della Notte è organizzato in tre dipartimenti: i Rangers, che combattono, difendono il Muro e pattugliare le Haunted Forest i Costruttori, che mantengono il Muro ei castelli e Commissari Sportivi, che sostengono e alimentano i membri della Guardia. Contesto Secondo la leggenda, Guardiani della Notte è stata fondata 8000 anni fa. 2 Ora proteggono i Sette Regni dalle minacce che sfuggono al loro confine settentrionale, come il bianco Walkers. Bruti e giganti. Essi all'uomo una vasta struttura nota come il muro. una barriera lungo alto 700 piedi e 300 miglia che separa i Sette Regni dalle terre a nord. Esso è formato principalmente da ghiaccio. L'orologio ha costruito numerosi castelli lungo il bordo meridionale del muro a casa i loro uomini. Hanno anche il controllo di una regione a sud del muro nota come regalo. da cui si riforniscono e accantonamenti. La regione è stata donata loro da Casa Stark. Re nel Nord. al tempo. 3 4 I membri del Guardiani della Notte prestare un giuramento di dovere che proibisce il matrimonio, la famiglia e la proprietà della terra. Reclute rinunciano tutte le alleanze e diritti di nascita del passato. Unire l'orologio prevede l'assoluzione per i crimini del passato e l'immunità da ulteriori punizioni. Brothers iniziano da zero e può salire nei ranghi qualunque sia la loro provenienza. 4 Tuttavia, anche se i voti Notti orologi sono destinate ad essere per tutta la vita, è possibile per uno a lasciare l'organizzazione senza esecuzione, purché sia ​​con la sentenza di approvazione monarchi. Per esempio, Stannis Baratheon. un pretendente al Trono di Spade e il Re nel Mare Stretto, offre Jon Snow la possibilità di lasciare Guardiani della Notte e servirlo in cambio di legittimazione, anche se questo può in parte essere dovuto al fatto che Guardiani della Notte non è preso sul serio dai più come era una volta, e Stannis era abbastanza disperata per rivolgersi a Jon Snow per gli aiuti. 5 Essi descrivono gli uni gli altri come fratelli giurati a causa del giuramento. Gli uomini della vigilanza del vestito interamente di nero, dando origine ai corvi Nickname - che è ciò che il Folk libero comunemente li chiamano - o fratelli neri. 3 I membri del Guardiani della Notte non sono specificamente vietato di vedere le loro famiglie, ma non possono lasciare il muro senza permesso. La diserzione è punibile con la morte. Prima Ranger Benjen Stark spesso visita alla sua famiglia a Grande Inverno, rappresentando al contempo Guardiani della Notte. Castello Nero - il più grande dei tre castelli occupati. L'orologio è stato una volta molto apprezzato e loro ranghi sono stati riempiti con i volontari case nobili, a servire era un segno di devozione disinteressata per la protezione del regno. 91citation160needed93 Tuttavia, la maggior parte delle reclute sono ora i criminali evitando punizione, nobili evitando lo scandalo, gli orfani e altri emarginati. Gli uomini conosciuti come corvi vaganti, come Yoren. Viaggio intorno al Sette Regni in grado di raccogliere reclute per l'orologio, offrendo loro fuga sul muro. Per la highborn, il Muro è un posto comodo per i membri della famiglia in esilio imbarazzanti o disonorato. Samwell Tarly è stato ripudiato dal suo stesso padre e ha ordinato di unire l'orologio sul minaccia di morte, mentre Tywin Lannister aveva in programma di esilio il proprio figlio Tyrion alla parete in modo da evitare lo esegue con l'accusa di aver ucciso il re Joffrey Baratheon. Con il regno di Re Robert Baratheon. l'istituzione è caduta in discredito ed è in gran parte ignorato per il trono. E 'severamente numeri diminuzione undermanned hanno portato a tutti, tranne tre delle Mura diciannove castelli essere abbandonata. Guardiani della Notte è oggi guidata dalla sua roccaforte al Castello Nero. 3 La Torre di ombra e Forte Orientale-by-the-Sea sono gli unici altri castelli che sono ancora presidiati. Nel frattempo, la difficoltà si muove al di là del muro. Un grande esercito Wildling con un nuovo re Al di là del muro. Mance Rayder. sta avanzando a sud, e ci sono voci che la Walkers Bianca, da tempo ritenuto estinto, sono tornati. Il leader delle notti orologio quando Jon Snow arriva al muro è il Signore Comandante Jeor Mormont. attività Wildling aumentata oltre il muro porta l'orologio per inviare diverse pattuglie di indagare. Alcuni non tornano. Un partito scouting tre uomini composta da Ser Waymar Royce. Gared. e Will è uno di quelli inviati, ma solo la volontà ritorni - poi freneticamente prova a disertare l'orologio eseguendo sud, ma è stato catturato. Egli rambles che il leggendario bianco Walkers ha ucciso i suoi compagni, ma è miscredenti come un pazzo e decapitato da Lord Eddard Stark per diserzione. 6 Quando Tyrion Lannister. fratello minore della regina Cersei. fa una visita al Muro durante il viaggio a Grande Inverno. si è incontrato a Black Castle da Lord Comandante Jeor Mormont e Maestro Aemon. Essi implorano a lui per portare le notizie al re che le notti Watch è gravemente a corto di e undersupported: sono giù per meno di mille membri, e appena hanno le risorse per alimentare e sostenere i pochi uomini che hanno ancora. Mormont avverte Tyrion di voci inquietanti provenienti da oltre il muro, di perdere parti scouting, e l'unico uomo che è sopravvissuto un attacco dire che è stato il Walkers Bianca finalmente il ritorno, proprio prima della sua esecuzione. Aemon avverte che hanno avuto una lunga estate che dura da anni, e che il prossimo inverno si possono anche essere lungo e amaro - e solo gli dei li può aiutare se non lo fanno più per prepararsi per che cosa è venuta. 7 Jeor Mormonts Grande Ranging viaggia ben al di là del Muro, e imposta un campo base presso il pugno dei primi uomini. 8 Nel frattempo, a Grande Inverno, Maester Luwin consiglia un assediata Theon Greyjoy a fuggire verso il muro e unisciti Guardiani della Notte in modo che potesse salvare la sua vita e si riscattare per il suo tradimento. Anche se Theon riconosce i suoi peccati, egli in ultima analisi, rifiuta il suggerimento in parte per paura che Jon Snow cercherà di ucciderlo. 9 Guardiani della Notte si impegna nel primo conflitto aperto tra uomini e bianchi escursionisti in otto millenni, quando la loro posizione viene aggredita nella Battaglia del pugno dei primi uomini. Essi soffrono pesanti perdite, anche se a poche decine di uomini guidati da Mormont riescono a combattere la loro via d'uscita, e ritirarsi verso sud. 10 Mormont stesso è poi ucciso dai suoi stessi uomini quando ammutinamento a Crasters Keep. 11 In risposta alle notti Watchs chiede aiuto, Tywin Lannister suggerisce che permettono ai bruti di distruggere l'orologio e si depositano nel Nord, sperando di usare Mance Rayder come un alleato per aiutarli a combattere Robb Stark e Balon Greyjoy. Alliser Thorne riesce temporaneamente Mormont come agire comandante. 12 La loro forza ora ridotto a circa 100 uomini, il resto della Guardia riescono a respingere un attacco dei bruti su Black Castle. 13 Stannis Baratheon poi arriva inaspettatamente per alleviare loro, e sconfigge l'esercito dei Bruti. 14 In seguito alla sconfitta dell'esercito dei Bruti e l'esecuzione di Mance Rayder, Guardiani della Notte elegge Jon Snow come il suo nuovo lord comandante, che tenta di ricostruire l'orologio e prestare maggiore attenzione alla crescente minaccia dei Walkers Bianchi. Al fine di rafforzare le loro forze, Jon decide di fare la pace tra i Guardiani della Notte ei bruti per evitare di cadere nella esercito bianco Walker, essendo venuto a provare simpatia per loro dopo aver appreso che erano una volta soggetti di Westeros, ma erano solo sulla lato sbagliato del regno, quando il muro è stato costruito. Dopo che i bruti essenzialmente rifiutano di unirsi Stanniss esercito, Jon tenta di portare loro a sud del muro, sia come soggetti di Westeros di nuovo o addirittura insediare in Guardiani della Notte, anche se questa decisione è incontrato con aspre critiche dalla maggior parte dei fratelli neri, compresi Alliser Thorne, Othell Yarwyck e Bowen Marsh. Jon è poi pugnalato dai suoi stessi fratelli in un ammutinamento e lasciato per morto. L'ammutinamento contro Jon Snow crea ulteriori tensioni tra lealisti Jons e gli ammutinati. Dopo una breve colluttazione, Eddison Tollett convoca i bruti torna al Castello di nero e con i loro posti di sostegno gli ammutinati in arresto per il loro tradimento. Jon è poi ripreso dai morti per mezzo Melisandre, e dopo aver eseguito pubblicamente gli ammutinati, Jon lascia Guardiani della Notte, dando il comando di Edd Tollett, come la sua morte, anche se temporanea, ha segnato la fine del suo orologio (anche se Edd cerca di sostenere il contrario ). Sansa Stark. Jons sorellastra, fugge dal Ramsay Bolton e trova rifugio come Black Castle. Una lettera da Ramsay chiede il suo ritorno a Grande Inverno. minacciando di massacrare tutti i bruti al Castello Nero, lasciare che i suoi uomini lo stupro Sansa e mangimi Jon e Rickon Stark ai cani se doveva rifiutare. Tormund sostiene il Folk libero ha 2.000 combattenti a sud del muro, non abbastanza per affrontare Casa Boltons 5.000 soldati da solo. Sansa convince Jon per cercare di unire le case del Nord alle sue spalle, come egli è il figlio di un legittimo Warden of the North. Anche se le probabilità sono contro di loro, con nessun altra opzione Jon accetta con riluttanza. A questo punto, non sono a conoscenza che Petyr Baelish. Lord Protettore di The Vale. prevede di avere Casa Arryn s cavalieri marciano a nord per aiutare gli Stark, alterando significativamente l'equilibrio di potere a loro favore. 15 Jon Snow ha apparentemente rinunciato a tutta la costituzione di Guardiani della Notte, come i signori della Vale e il Nord lo hanno dichiarato re del Nord. anche se Jons obiettivo primario è la venuta di invasione Bianco Walker, lasciando intendere che egli pienamente intende radunare il maggior numero di Westeros che può per aiutare Guardiani della Notte nella battaglia imminente. Organizzazione Gli uomini di Guardiani della Notte sono divisi tra i tre diversi ordini: i Rangers, i costruttori e gli steward. Ogni ordine è guidato da un proprio funzionario, ciascuno nominato dal Lord Comandante dei Guardiani della Notte: il primo Ranger. Primo costruttore. e First Steward. Rangers - i veri guerrieri della Guardiani della Notte. Mentre tutti i fratelli neri sono tenuti ad avere una certa formazione di base e le braccia a prendere una spada in difesa della parete stessa, i Rangers sono quelli che vengono inviati in spedizioni di scouting pericolose oltre il muro, per seguire i movimenti Bruti. Quando l'orologio è stato più numeroso nei secoli passati hanno formato il gruppo di combattimento di base inviati per distruggere grandi bande Bruti che hanno tentato di passare a sud del muro. Costruttori - che mantengono fisicamente le strutture del Guardiani della Notte, e la riparazione della parete stessa. Steward - che forniscono per le esigenze giorno per giorno della vigilanza: raccolta, la cucina, e che serve cibo, la riparazione di indumenti e l'equipaggiamento, tendente ai cavalli e messenger-corvi. e la raccolta di legna da ardere. La stragrande maggioranza dei tre ordini. Ogni castello delle notti orologio ha anche un Maester assegnato. Queste maesters prendono il giuramento di Guardiani della Notte e sono considerati pieni fratelli neri, ma non sono considerati parte dei tre ordini. Dato che non c'erano mai più di diciannove castelli lungo il muro, non c'erano mai più di diciannove maesters in Guardiani della Notte in qualsiasi momento. Dal momento che ci sono solo tre castelli attivi sul muro in tempi moderni, ora ci sono solo tre maesters nelle notti orologio alla volta. Leadership Il leader delle notti Watch è il Lord Comandante. Ogni Lord Comandante serve per la vita, e un nuovo Lord Comandante è democraticamente eletto da altri membri delle notti orologio in un scelta. Non si sa se c'è qualche procedura formale per deporre un lord comandante ed eleggere una nuova, nei casi in cui i seguenti Lord Comandante viola i suoi giuramenti o si ritiene medicalmente inadatto a condurre, ecc reclutamento Raper, Raper, ladro di cavalli, del IX figlio primogenito, Raper, ladro, ladro e stupratore. ufficiale 8213An al Castello Nero revisione di una serie di nuove reclute che stanno unendo Guardiani della Notte. src Consulenza per il personale comunemente noto come Wandering Crows viaggiare per le città del sud Westeros a raccogliere nuove reclute per partecipare Guardiani della Notte. Negli ultimi anni, la maggior parte di questi tendono ad essere criminali, assassini, stupratori e ladri presi dai sotterranei delle grandi città e cittadine. Alcuni si uniscono anche perché sono disperatamente poveri e non hanno altre opzioni migliori. Una volta in un grande mentre un figlio o bastardo figlio minore di un importante nobile casa deciderà di aderire Guardiani della Notte, ma spesso possono permettersi di viaggiare per Guardiani della Notte di propria iniziativa - come Jon Snow (un bastardo) e Waymar Royce (un terzo figlio primogenito). Consulenza per il personale sono pochi, e non sono considerati un ordine separato Guardiani della Notte. Invece, sono tratte dai membri di fiducia dei tre ordini, spesso quelli che non possono più combattere bene a causa di infortuni, ma che può ancora viaggiare. Forza militare Verso la fine del regno di Re Robert Baratheon. Guardiani della Notte era ridotta a sotto i mille membri - molti dei quali composto da vecchi, ragazzi non addestrati, e criminali condannati. Mentre ci sono diciannove castelli lungo la parete, l'orologio è solo abbastanza uomini per continuare all'uomo tre di loro: il loro quartier generale Black Castle in mezzo, la Torre di ombra, all'estremità occidentale, e la loro porta di Forte Orientale-by-the-Sea a l'estremità orientale. L'orologio ha gravi perdite in Jeor Mormonts disastrosa spedizione al di là del muro, perdendo quasi 300 uomini come risultato. In combinazione con pesanti perdite durante la Battaglia di Castello Nero. così come le perdite da altri attacchi dei Bruti, per il momento che il re Stannis Baratheon arriva al muro l'intera organizzazione è composta da solo circa 600 membri hanno lasciato. Possedimenti Castelli lungo la parete The Wall visto da sud, con il castello di nero nel centro. Ci sono diciannove i castelli sparsi lungo il lato sud del muro come basi per le notti Watch. Pattuglie di questi castelli viaggerebbero lungo la parte superiore del muro di guardare per le minacce da nord, o riparare i danni alla parete. Ogni castello conteneva anche un tunnel tagliare sotto il muro, attraverso il quale le parti scouting viaggerebbero a nord per seguire i movimenti dei Bruti. Come Guardiani della Notte diminuito nel corso dei secoli, però, la maggior parte di questi castelli sono stati abbandonati, e le loro gallerie sigillati con ghiaccio. Entro la fine del regno di Re Robert Baratheon, solo tre castelli più importanti lungo il muro sono ancora presidiato: Black Castle. la Torre di ombra. e Forte Orientale-by-the-Sea. In stagione 3 appare anche la rovina di stato che una volta era il Nightfort. Moles Comune in regalo, con il muro in lontananza. Il dono è una regione a sud del muro sotto il diretto controllo del Guardiani della Notte. Si trova al margine settentrionale della regione conosciuta come il Nord. E 'stato donato alla Guardiani della Notte da Casa Stark quando l'ordine è stato fondato migliaia di anni fa, al fine di sostenere la Nights Guarda con il cibo e provviste. Il dono non è ufficialmente sotto l'autorità di Grande Inverno, e non è tecnicamente parte del nord, ma è una zona amministrativa speciale direttamente governato da Guardiani della Notte. Il dono è scarsamente popolata solo da una manciata di smallfolk. come la maggior parte si sono trasferiti a sud nel corso delle generazioni, mentre Guardiani della Notte diminuito e bruti raiding parti sopra o intorno alla parete aumentato in frequenza. Le zone settentrionali più vicino alla parete sono quasi completamente vuoto. L'insediamento significativo più vicino in prossimità del muro è Moles città. situato a poche miglia lungo la Kingsroad dal Castello di nero. Membri noti recenti Lord comandante Lord Comandante Jeor Mormont s forze marcia nord del muro. Jon Snow. il Bastardo di Grande Inverno. chiamato Lord Snow, 998a lord comandante dei Guardiani della Notte, Mormonts precedenza steward personale. Assassinato da ammutinati. ma riportato in vita. Rassegnato il suo posto. , Lord Comandante dei Guardiani della Notte, Signore del Castello Nero. Ucciso da Rast durante l'ammutinamento a Crasters Tenere. Ser, Primo Ranger. L'ex Capitano d'armi ed ex agenti lord comandante. Appeso da Jon Snow per contribuire nel ammutinamento che ha provocato la morte temporanea Jons. Eddison Tollett. agendo Lord Comandante seguente Jons morte e rassegnazione. Passato Lord Comandante La sede originale del Guardiani della Notte era il Nightfort. il primo castello circondato dal muro, e quindi per migliaia di anni è stato in cui il Lord Comandante della Guardia risiedeva. A poco più di duecento anni prima della guerra dei Cinque re, durante il regno di re Jaehaerys I Targaryen. Guardiani della Notte ha abbandonato il Nightfort perché non riuscivano più a mantenerla con le loro risorse in diminuzione. Invece, hanno spostato la loro sede al Castello Nero, dove si sono basate tutte le successive Lord Comandante. Il Re notti - uno dei primi Signori comandante che, secondo la leggenda, ha vissuto otto mila anni fa. Le leggende dicono che è stato sedotto da una donna bianca Walker, si è dichiarato re dei Guardiani della Notte, e condotto sacrifici umani al Nightfort. Ci sono voluti una alleanza tra il re Stark nel Nord e il Bruti re-là-the-Wall Joramun di rovesciarlo, e ripristinare Guardiani della Notte. Brynden fiumi - ha tenuto la posizione durante il regno di re Aegon Targaryen V. In base al Castello Nero Eddison Tollett. più spesso chiamato Edd, ex steward. Corrente agire Lord Comandante. Benjen Stark. Primo Ranger. Sono scomparsi nord del muro dopo aver condotto una ricerca per Bianchi Walkers. Ucciso dagli escursionisti, ma salvato dai bambini della foresta ed è ora non morti. Ser Jaremy rykker. agendo prima Ranger. Visto l'ultima volta al Castello di nero. Ser, il più giovane figlio di Casa Royce. Un ranger ucciso da Bianchi Walkers. , Un ranger ucciso da Bianchi Walkers. , Un ranger eseguita da Eddard Stark per diserzione. , Steward personale a lord comandante Jon Snow. Appeso da Jon per trattare il colpo mortale a lui in un ammutinamento. , Un ranger ucciso in circostanze sconosciute e cresciuto come un Wight. Distrutto da Jon Snow. , Un ranger ucciso in circostanze sconosciute e cresciuto come un Wight. Distrutta dai membri della Watch. , Ranger. Ucciso combattendo Mag mar Tun Doh Weg durante la Battaglia di Castello Nero. , Ranger. Ammutinato a Crasters Keep. Ucciso da fantasma. , Ranger. Ucciso da Jon Snow in Crasters160Keep per aver tradito l'orologio. Matthar. Balian. appena fatto Rangers. , Ucciso nel tunnel Mag combattere a fianco Grenn, non è detto se era un ranger, steward o costruttore. , Ucciso nel tunnel Mag combattere a fianco Grenn, non è detto se era un ranger, steward o costruttore. Gared Tuttle. Ranger. Abbandonato Guardiani della Notte per trovare la Grove Nord con Cotter dopo aver ucciso Britt, un confratello. Attualmente marciando a sud di Ironrath o difendere il Nord Grove. Finn. Ranger. In entrambi i casi abbandonato l'orologio notti con Gared Tuttle e Cotter, ed è stato ucciso da wight, o ancora al Castello Nero (giocatore-determinato). Hugh. attualmente al Castello Nero. , Ranger. Ucciso da confratello Gared Tuttle. , Maester al Castello Nero. Morto per cause naturali. Samwell Tarly. conosciuto come Sam e talvolta deriso come Ser Piggy, steward personale a Aemon. Nella formazione Oldtown per diventare un Maester. , Il primo Steward. Appeso da Jon Snow per la sua parte l'ammutinamento che ha provocato la morte temporanea Jons. , Chiamato Pyp, uno steward. Ucciso da Ygritte durante la Battaglia di Castello Nero. Hobb. conosciuto come Tre Dita Hobb, steward e Cook, attualmente al Castello Nero. Lobor. Erik (giocatore-determinato), steward. , Il primo costruttore. Appeso da Jon Snow per la sua parte l'ammutinamento che ha provocato la morte temporanea Jons. Halder. Rospo. recentemente fatta Costruttori. , E, costruttori, ucciso da bruti a Moles Town. , Costruttore. Abbandonato Guardiani della Notte insieme al compagno fratello Gared Tuttle. Ferito a morte da un bruti e sia dato Nightshade porre fine alla sua sofferenza o macellati per Elsera neve s magia del sangue. Casper. costruttore. Attualmente al Castello Nero. Signore, ex comandante del Re Landing Città Watch e Signore of160Harrenhal. Esiliato alla parete con Tyrion160Lannister. Eseguito per insubordinazione da Lord Comandante Jon Snow. , Un infiltrato mandato dal Signore Roose Bolton per trovare Bran Stark e Rickon Stark e anche assegnato per uccidere Jon Snow. Ucciso da Bran mentre warging in Hodor. Denner Frostfinger. un membro di alto rango che supervisiona la formazione di nuove reclute. In base alla Torre Ombra In base al Forte Orientale per il personale Quando si uniscono Guardiani della Notte, tutti i membri devono giurare il seguente giuramento, sia in settembre, se sono della fede dei Sette. o prima di un albero di cuore se seguono gli Old Gods of the Forest. Ascoltate le mie parole e testimoniare il mio voto. Notte raccoglie, e ora il mio orologio inizia. Non termina fino alla mia morte. Io non prendere moglie, non tenere le terre, padre figli. Porterò non corone e vincere nessuna gloria. Io vivere e morire al mio posto. Io sono la spada nel buio. Sono l'osservatore sulle pareti. Io sono lo scudo che protegge i regni degli uomini. Mi impegno la mia vita e l'onore di Guardiani della Notte, per questa notte e tutte le notti a venire. Guardiani della Notte è l'unica cosa in piedi tra il regno e ciò che sta al di là ed è diventato un esercito di ragazzi indisciplinati e vecchi uomini stanchi. Ci sono meno di un migliaio di noi ora. Non possiamo uomo gli altri castelli sul muro. Non possiamo pattuglia correttamente deserto. Abbiamo abbastanza a malapena le risorse per mantenere i nostri ragazzi armati e nutriti. 8213Maester Aemon di Tyrion Lannister src Weve stato guardia i regni per ottomila anni. 8213Jon Neve a Ser Jaime Lannister src È venuto da noi come fuorilegge, bracconieri, stupratori, assassini, ladri. Sei venuto da solo, in catene, senza amici né onore. Sei venuto a noi ricco e si è venuto a noi poveri. Alcuni di voi portano i nomi di Case orgogliosi, altri solo nomi bastardo o nessun nome a tutti. Non importa. Tutto ciò che è nel passato. Qui sul muro siamo tutti una casa. 8213Jeor Mormont alle reclute src, si inginocchiata, come i ragazzi salgono ora, come uomini di Guardiani della Notte 8213Othell Yarwyck a Samwell Tarly e Jon Snow dopo aver preso i loro voti. src Non andare a casa. Partecipa Guardiani della Notte. Una volta che un uomo ha preso il nero, che è al di là portata della legge. Tutti i suoi crimini passati sono perdonati. 8213Maester Luwin consiglia Theon Greyjoy di aderire Guardiani della Notte. src Jon Snow. Avete intenzione di eseguire io, o sono libero di andare Aemon. Nessuno di noi è libero. Siamo uomini di Guardiani della Notte. 8212 Aemon di Jon Snow src Nei libri in Le Cronache del Ghiaccio e del Fuoco romanzi, il primo Ranger è Benjen Stark. mentre il Signore Commander è Jeor Mormont, il padre di Jorah Mormont. Guardiani della Notte è gravemente sotto-forza per l'inizio della serie di libri, essendo caduto da 10.000 quando Aegon il Conquistatore invase a meno di 1.000, suddivisi in tre presidi a Black Castle (600 soldati), la Torre Ombra (200 soldati) e Forte Orientale-by-the-Sea (meno di 200 soldati). Di questi 1.000 uomini, quasi 300 sono uccisi nella Grande Ranging. a causa della situazione disastrosa del pugno dei primi uomini e la successiva Mutiny a Crasters Keep. Questo riduce ulteriormente gli orologi Nights ranghi di soli 700 uomini, e forse peggio, ucciso la maggior parte dei loro alti ufficiali ei migliori guerrieri, tra cui Lord Comandante Jeor Mormont se stesso. La forza di spedizione composta da un centinaio di uomini della Torre di ombra e duecento uomini dal Castello di nero. Dopo la battaglia di Black Castle. Guardiani della Notte prende un organico: tutta la loro forza di lavoro (inclusi i presidi a Forte Orientale e la Torre Shadow) è stato ridotto a 589 fratelli. La maggior parte delle perdite sono presi nella battaglia del pugno dei primi uomini. e più al seguente Battaglia del Ponte dei Teschi e la battaglia di Black Castle. Il giuramento utilizzato nello spettacolo lascia fuori una linea dal giuramento nei libri. Notte raccoglie, e ora il mio orologio inizia. Non termina fino alla mia morte. Io non prendere moglie, non tenere le terre, padre figli. Porterò non corone e vincere nessuna gloria. Io vivere e morire al mio posto. Io sono la spada nel buio. Sono l'osservatore sulle pareti. Io sono il fuoco che brucia contro il freddo, la luce che porta l'alba, il corno che si sveglia i dormienti, lo scudo che protegge i regni degli uomini. Mi impegno la mia vita e l'onore di Guardiani della Notte, per questa notte e tutte le notti a venire. Il Notti Watch ha nessun simbolo araldico. per sottolineare il suo dovere giurato di essere rimosso dalla politica piccoli di una casa signorile o un altro, ma per difendere le terre di uomini nel suo complesso. Così, le notti orologio utilizza solido nero sul suo banner e scudi, che simboleggiano la cancellazione di qualsiasi fedeltà a Case nobili. Anche l'uniforme Guardiani della Notte è quello di indossare abiti neri solidi membri provenienti da famiglie più ricche spesso acquistano abbigliamento tutto nero prima di partire per il muro, mentre militari di leva poveri hanno il loro abbigliamento semplicemente tinti di nero quando raggiungono la parete (abbigliamento che non è sempre ben adatto per il freddo). nero Solid indica in particolare il rifiuto di araldica, ed è quindi strettamente parlando, non un simbolo in sé e per sé, ma l'assenza di un simbolo. ReferencesThe Magic of Crows e Ravens da Patti Wigington. PaganismWicca Expert Patti scoperto paganesimo contemporanea nel 1987, e ha studiato una serie di diversi sistemi magici e occulti, tra cui Wicca. Ha ottenuto il suo primo mazzo di Tarocchi in dono nel 1988, ed è stata la lettura di schede da allora. Lei è un iniziato di terzo grado Papessa, ed è il fondatore della tradizione Stone Circle, un gruppo neo-celtica pagana. Patti è un Reiki livello avanzato, ed è autorizzato clero pagane, nello stato dell'Ohio. Lei è stato anche coinvolto nella pianificazione di eventi pagani nella sua comunità locale. Il suo lavoro freelance è apparso in una serie di pubblicazioni pagane, tra cui Gaeas Calderone, Llewellyns 2007 e il 2008 a base di erbe e il 2012 Almanacchi Sabbat almanacco, e Pagan genitori. Patti è autore di diversi libri, tra cui un romanzo di grado medio di streghe adolescenti, Summers Ashes (2007 Keene Publishing). Nel dicembre 2016 ha festeggiato il rilascio del bene Witchs quotidiano Spell da Sterling Publishing. Patti ha un B. A. in Storia presso la Ohio University, e ha un interesse nella storia americana europea e coloniale medievale. Aggiornato il 31 agosto 2016. Corvi e corvi Anche se cornacchie e corvi fanno parte della stessa famiglia (Corvus), non stanno esattamente lo stesso uccello. In genere, i corvi sono un po 'più grande di corvi, e tendono ad essere un po' shaggier cercando. Il corvo in realtà ha più in comune con i falchi e altri uccelli predatori rispetto allo standard, corvo di dimensione minore. Inoltre, anche se entrambi gli uccelli hanno un repertorio impressionante di chiamate e rumori che fanno, la chiamata corvi è di solito un po 'dal suono più profondo e gutturale di quella del corvo. Continua a leggere qui sotto Entrambe le cornacchie e corvi sono apparsi in una serie di diverse mitologie nel corso dei secoli. In alcuni casi questi sfumato nero uccelli sono considerati un presagio di cattive notizie, ma in altri possono rappresentare un messaggio dal Divino. Ecco alcune affascinanti corvo e Raven folklore a riflettere: Ravens amp Crows nella mitologia Nella mitologia celtica, la dea guerriera conosciuta come mórrígan appare spesso sotto forma di un corvo o corvo, o si vede accompagnato da un gruppo di loro. In genere, questi uccelli appaiono in gruppi di tre, e sono visti come un segno che mórrígan sta guardando o, eventualmente, si prepara a pagare qualcuno una visita. In alcuni racconti del ciclo mito gallese, Mabinogion. The Raven è un presagio di morte. Streghe e stregoni sono stati creduto di avere la capacità di trasformarsi in corvi e volare via, consentendo loro di sfuggire alla cattura. I nativi americani spesso vedevano il corvo come un imbroglione, molto simile a Coyote. Ci sono una serie di racconti riguardanti il ​​male di Raven, che a volte è visto come un simbolo di trasformazione. Nelle leggende di varie tribù, Raven è tipicamente associato con tutto, dalla creazione del mondo per il dono della luce solare per l'umanità. Continua a leggere qui sotto Alcune tribù sapevano il corvo come un ladro di anime. Per coloro che seguono il pantheon norreno. Odino è spesso rappresentato da il corvo di solito un paio di loro. opere d'arte in anticipo lo dipinge come essere accompagnati da due uccelli neri, che sono descritti nel Edda come Huginn e Muinnin. I loro nomi si traducono in pensiero e la memoria, e il loro compito è di servire come spie Odins. portandogli notizie ogni notte dalla terra degli uomini. Divinazione amp Superstition Crows a volte appaiono come un metodo di divinazione. Per gli antichi greci. il corvo era un simbolo di Apollo nel suo ruolo di Dio della profezia. Augury divinazione con uccelli era popolare sia tra i greci ei romani, e auguri interpretato messaggi in base non solo il colore di un uccello, ma la direzione da cui è volato. Un corvo volare da est o da sud è stato considerato favorevole. In alcune parti dei monti Appalachi, un gruppo a bassa quota di corvi significa che la malattia è in arrivo, ma se un corvo vola sopra una casa e chiama tre volte, il che significa una morte imminente in famiglia. Se i corvi chiamano al mattino prima che gli altri uccelli hanno la possibilità di cantare, la sua intenzione di piovere. Nonostante il loro ruolo di messaggeri di morte e distruzione, la sua sfortuna di uccidere un corvo. Se accidentalmente farlo, sei supposto per seppellirlo ed essere sicuri di vestirsi di nero quando si esegue Anche all'interno della religione cristiana, corvi in ​​possesso di un significato speciale. Mentre sono indicati come impuro all'interno della Bibbia. Genesi ci dice che dopo che le acque del diluvio si ritirarono, il corvo è stato il primo uccello Noè mandò fuori dall'arca di trovare terreno. Inoltre, nel Talmud ebraico, corvi sono accreditati con l'insegnamento all'umanità come affrontare la morte quando Caino uccise Abele. un corvo ha mostrato Adamo ed Eva come seppellire il corpo, perché non avevano mai fatto prima. 5 Tipi di Omens È KnowCrows e corvi dovrebbero appartenere alla famiglia corvidi (che comprende ghiandaie e gazze) e sono considerati tra gli uccelli più adattabili e intelligenti. La sua colorazione nero come il carbone, il comportamento altamente sociali, e la chiamata distinta rendono il corvo americano (Corvus brachyrhynchos), noto anche come il corvo comune, uno degli uccelli più frequentemente visto e sentito. Sebbene la maggior parte libri di uccelli riconoscono popolazioni lungo la costa e in tutto il Puget Sound di essere una specie distinte chiamate linea d'Northwestern (Corvus caurinus), alcuni esperti classificano linea d'Northwestern più piccolo come una sottospecie di corvo americano. Crows occuperà quasi tutti i boschi, terreni agricoli, frutteto, o quartiere residenziale, a patto riparo sufficiente e abbastanza alberi adatti per la nidificazione sono disponibili. Essi sembrano preferire quote più basse e luoghi umidi, tra insenature, corsi d'acqua, e rive dei laghi. Il corvo Northwestern si trova quasi esclusivamente nelle immediate vicinanze di Puget Sound e le acque marine costiere. Ravens (Fig.2) appaiono simili a corvi e si trovano in tutta Washington, tranne che nelle grandi aree urbane dove la concorrenza di corvi e la mancanza di siti di nidificazione sono probabilmente troppo grande. Ravens sostituire corvi in ​​montagna aree, deserti e aree Rimrock sono quindi più comuni di corvi ad est del Cascade Range. Negli ultimi anni, le popolazioni d'aria si sono espanse in aree urbane e suburbane. La loro docilità diventa notevole che cercano le fonti di cibo abbondanti trovati sui bordi della strada, parcheggi, atterraggi traghetti, porti turistici e altri luoghi in cui gli esseri umani influenzano il paesaggio. Fatti su Crows alimentari e abitudini alimentari corvi sono onnivori e mangiano tutto ciò che è availablemdashinsects, ragni, lumache, pesci, serpenti, uova, uccelli adagiato, frutti coltivati, noci e verdure. Si puliscono anche animali morti e rifiuti. Crows sono noti a cadere noci hardshelled su una strada, e quindi attendere per il passaggio di automobili per rompere loro. Allo stesso modo, lungo la costa cadono cozze e altri frutti di mare sulle rocce per rompere i gusci ed esporre la carne. Al di fuori della stagione riproduttiva, corvi viaggiare fino a 40 miglia ogni giorno da siti posatoio sera alle ore diurne aree di alimentazione. Crows di solito inviano ldquosentries, rdquo che avvisa gli uccelli che si nutrono di pericolo. Figura 2. Ravens Siti nido e nidi Shelter sono costruiti da 15 a 60 piedi sopra terra in conifere o di latifoglie ad alto fusto. Nidi sono 1frac12 a 2 piedi di diametro, e solidamente costruito nel cavallo di un arto o vicino al tronco. In aree che mancano di alberi ad alto fusto, i nidi possono essere collocati più basso in siepi o arbusti. Nelle aree urbane, Crows Nest maggio su davanzali delle finestre o ai lati degli edifici. I nidi sono costruiti da rami e ramoscelli, e sono rivestiti con corteccia, fibre vegetali, muschi, capelli, spago, stoffa, e altro materiale morbido. Falchi e gufi abitano nidi d'aria vecchie procioni e scoiattoli albero li usano come piattaforme napping estate. La riproduzione e la struttura della famiglia Entrambi i sessi costruiscono il nido nel corso di un periodo di 8-14 daysmdashbeginning fin da metà marzo e il più tardi a metà Julymdashdepending latitudine ed elevazione. La femmina incuba da quattro a cinque uova per 18 giorni, a volte, viene alimentato dalla sua compagna o talvolta dalla prole rispetto all'anno precedente. I pulcini crescono rapidamente e sono fuori dal nido in circa quattro settimane dopo la schiusa, anche se continuano ad essere alimentati dagli adulti per circa altri 30 giorni. Spesso, uno o più giovani corvi restano con i genitori attraverso la prossima stagione di nidificazione, o più stagioni di nidificazione, per aiutare la cura per i nidiacei. Questo comportamento cooperativo durante l'allevamento comprende portando cibo al nido e guardia delle nidiacei. In primavera ed estate, i corvi sono di solito visto in gruppi familiari di due a otto uccelli. Durante la tarda estate, autunno e inverno, corvi si riuniscono da molte miglia per formare posatoi notturni comunali. Mortalità e longevità adulti corvi hanno poche predatorsmdasheagles, falchi, gufi, e gli esseri umani huntersmdashwith essere umano il loro predatore principale. Le cause di morte dei giovani corvi ancora nel nido includono fame, condizioni climatiche avverse, e attacchi da parte di procioni, grandi gufi cornuti, e altri animali. La mortalità nel primo anno è di circa il 50 per cento, ma gli adulti vivono da sei a dieci anni. Figura 3. Ravens hanno code e corvi a forma di cuneo hanno la coda a forma di ventaglio. Questo isnrsquot molto facile da vedere se l'uccello è seduto per terra, ma quando itrsquos volare sopra la testa, spesso è possibile ottenere una buona occhiata alla forma della coda. (Disegno di Jenifer Rees.) La maggior parte del tempo, i corvi sono visti in piccoli gruppi, di famiglia rumorosa, spendendo la maggior parte del loro tempo nelle zone piuttosto ristrette. Per circa un mese durante la costruzione del nido, la deposizione delle uova, e periodi di incubazione, adulti da riproduzione cornacchie diventano insolitamente segreta e tranquilla. Dopo che le uova si sono schiuse, i genitori diventano difensori rumorose di loro nido e più tardi il giovane si sentono piangevano i loro genitori per il cibo con una, caw nasali insistente. A fine estate durante l'inverno, i corvi sono visti in grandi stormi rauche che vagano ampiamente. Nelle zone agricole centinaia di corvi possono riunirsi per foraggio nei campi, mentre nelle città, discariche e cassonetti dell'immondizia sono favoriti d'aria. Interessanti visual display comprendono corvi maschili e femminili bobbing la testa su e giù, e accentuando questo inchinandosi. Le ali e la coda possono diffondersi anche un po 'e le piume del corpo possono essere fluffed. Il display bobbing è di solito eseguita in presenza di un altro corvo in primavera, ed è eventualmente associato con il corteggiamento. Males may also engage in diving flight displays, chasing females. Crows mob owls, hawks, and eagles throughout the year and are in turn mobbed by smaller birds. The loud, excited calls of crows are very characteristic and may lead you to sighting a local bird of prey. Nest Sites Even though crows are common, their nests are not easy to locate, except after deciduous trees lose their leaves. In addition to being secretive nesters, crows may partially construct a number of preliminary or decoy nests. Crows return to the same nest territory year after year, often a few weeks before they start building. If a small group of crows remains in a particular area day after day, this may signal that nest building is about to begin. Many larger twigs that form the base of the nest are broken directly off trees. If you see a crow hopping slowly about in some dead branches, continue to watch and you may see it break off a branch and carry it to the nest. This is the best time to try to find nests, as the birds are less secretive than during egg-laying and incubation. Roost Sites When the nesting period is over, the family group usually joins other groups of crows in communal night roosts. Roosts reach their highest numbers in late winter and may contain hundreds or even thousands of birds. Roost sites are generally located in groups of trees, often near water, and are used for many years if they arenrsquot disturbed. Communal roosting helps crows exchange information and find mates. Some birds, because of their age or familiarity with the surrounding landscape, are more efficient at finding food. Less experienced members of a roost can follow other birds to known feeding sites. Communal roosting also helps crows remain safe and warm. Crows occupying the center of the roost are less exposed to predators and weather than those on the edges or those roosting alone. Crows are believed to return to the same roost each night, and their behavior is often predictable. Each morning the roost breaks up into smaller flocks that disperse across the landscape to feed. In mid-afternoon, these smaller flocks start back toward the communal roost. They fly along the same flight lines each day and are joined by other flocks as they go. Often there are pre-roosting sites, where flight lines coincide and crows stop to feed before flying the final distance to the roost. Communication between groups of crows often takes place at these pre-roosting sites. If you are near a flight line for as long as an hour, you will notice crows passing overhead, a few to several hundred at a time in the late afternoon. Calls The normal crow call is a loud caw or awk. The male also makes a dry, rattling call, very different from the normal call. If you are very fortunate you may hear the soft, almost melodious song of the crow. Figure 4. The four toes in a crowrsquos track are about the same length, and in good prints each toe leaves a claw mark at the end. Three thick toes point forward, and one long toe (equally thick) points back. The total length of a print is approximately 3 inches. (From Pandell and Stall, Animal Tracks of the Pacific Northwest.) Tracks and Trails Crows spend a lot of time on the ground and tracks can be seen in snow, mud, or in wet sand at low tide (Fig. 4). Despite the fact that ldquocrow footedrdquo is a term used to describe people who walk with their toes pointed inward, crows (and ravens) usually leave relatively parallel tracks. Crows help control pest insects and ldquoclean uprdquo dead animals and garbage that has been scattered by other animals. Although crows prey on songbirds and their young, research suggests that they do not ordinarily have a significant impact on songbird populations. Robins, for example have evolved to have two to three clutches each year to make up for young lost to crows. However, because crows are intelligent, opportunistic, and protective of their young, and at times congregate in large numbers, they can create problems for people. To prevent conflicts or remedy existing problems: Keep crows out of the trash. Crows are often blamed for spilling garbage, trash, or grain that was actually spilled by raccoons, dogs, or other animals seeking food. To prevent other animals from making garbage available to crows, keep your garbage-can lid on tight by securing it with rope, chain, bungee cords, or weights. Better yet, buy garbage cans with clamps or other mechanisms that hold lids on. To prevent tipping, secure side handles to metal or wooden stakes driven into the ground. Or keep your cans in tight-fitting bins, a shed, or a garage. Put garbage cans out for pickup in the morning, after raccoons have returned to their resting areas. In addition, donrsquot leave trash bags alongside a curb, in back of a pickup truck, or in an overfilled bin. Crows are early risers and will visit unattended garbage at first light or shortly thereafter. Therefore, overflow garbage bags should not be put out before sunrise on the morning of pickup. Ask your local restaurants and food chains to keep their garbage containers closed. Figure 5. Protect fruit crops with flexible bird netting. Secure the netting at the base of the shrub or tree to prevent starlings from gaining access from below. (Drawing by Jenifer Rees.) Keep crows away from crops. Protect fruit crops with flexible bird netting, which can be purchased in a variety of lengths and widths at garden and hardware stores or over the Internet from bird-control businesses. Four-inch mesh will keep crows out, but not smaller birds such as robins and starlings. Tie the netting securely at the base of the shrub or onto the trunk of the tree to prevent crows from gaining access from below (Fig.5). Protect germinating corn plants and other crops with netting until plants are about 8 inches tall. Visual scare devices, such as pie tins hung in trees, Mylar scare tape, Mylar balloons, scarecrows, or flags can be used to provide temporary protection (see Preventing Conflicts in Starlings for detailed information). One recent innovation is a motion sensor combined with a sprinkler that attaches to a spray hose. When a crow comes into its adjustable, motion-detecting range, a sharp burst of water is sprayed at the bird. This device appears to be effective by combining a physical sensation with a startling stimulus. Keep crows out of nest boxes . Crows are capable of pulling nestlings out of nest boxes. They are most apt to snatch an older nestling that sticks its head out of the hole to accept food from its parents, but will also poke their heads into nest box entrance holes. This is a learned behavior that can result in individual predatory birds making the rounds of boxes and causing many losses of nestlings, and teaching other individuals to do the same. To prevent this: Never put up a shallow box there should never be less than 6 inches from the entry hole to the bottom of the box. Also, clean out used nests annually so the nesting birds do not fill the lower part of the box. Never put up a box designed with a perch or ledge under the hole. Communal Night Roosts The communal night roosts of crows create accumulations of droppings with the potential to spread disease. When and where this poses a health risk to the public (as deemed so by a Public Health representative) or cannot be tolerated, steps need to be taken to remedy the problem. Options include making the area temporarily off limits, routinely cleaning up the soiled area underneath the roost (see Public Health Concerns in Pigeons ), or dispersing the flock by making the roost site undesirable to crows. Large-scale intervention strategies should be undertaken with the guidance of the Department of Agriculture Wildlife Services. Methods to disperse crows from a night roost include: Harassment Techniques Harassment techniques include visual and audio stimuli and an assortment of other approaches to make crows uncomfortable enough to move elsewhere. If possible, act quickly when large numbers of roosting crows are detected. The birds will be more willing to abandon a roost site they have not been using long. Note: Most harassment techniques are effective only for a short time and the public may not like them because they cause crows to move elsewheremdashsuch as a neighborhood park or someonersquos backyard containing large trees. Visual scare devices include Mylar tape, eye-spot balloons, scarecrows, and laser devices. Visual harassment devices can provide effective short-term control, especially when they are used in combination with auditory devices. Audio scare devices include hazing with pyrotechnics such as cracker shells, blanks, propane cannons, and recorded crow distress and warning calls. The main drawback with recorded calls is that crows ultimately learn they are not real and get used (habituate) to them. Because distress calls are given when a crow is being held by a predator, and alarm calls are given when there is a predator in the neighborhood, crows probably expect to see a predator whenever they hear one of these calls. If they do not, they may realize that something is not right and habituate more rapidly to the distress and alarm calls. For this reason, it is wise to pair the broadcast of these calls with a predator model, such as a ldquoscarecrow. rdquo When using any auditory scare device, change the area from which it is emitted, daily if possible. When using pyrotechnics, try to elevate them above the roost site. Crows scare most easily when they are flying. They are most difficult to scare when perched in the protection of their roost. Therefore, audio devices should begin to be used when the first birds come in to roost, usually an hour and a half before dark. The same group of crows may circle around and come toward the roost many times, so scaring efforts need to continue until it gets dark. Scaring should stop with darkness or the crows will become accustomed to the sounds. If using recorded alarm calls, play them only 10 to 15 seconds per minute when the birds are coming in. When most of the birds are perched, play the call continuously until dark. If possible, early morning scaring should be used in conjunction with evening scaring, and should begin as soon as the first bird movement is detected in the roost, often just before daylight. Success may not be achieved for several nights and will entail continuous efforts every evening and every morning. Because the crows may attempt to establish temporary roosts in other unsuitable locations, scaring efforts may be needed elsewhere until the birds move to an acceptable area. If crows are disturbed in their new roost site they will move back to the old one. Be prepared to resume efforts if they return. Modify the Night Roost Modifying the structure of the crowsrsquo night roost can discourage the birds from using it. This includes thinning up to 50 percent of the branches of roost trees, or removing trees from dense groves to reduce the availability of perch sites and to open the trees to the weather. A tree service company can remove tree limbs (Fig. 6). Figure 6. Before and after pruning of a large coniferous tree and a small deciduous tree to reduce their attractiveness to roosting birds. (Drawing by Jenifer Rees.) Other Techniques Other techniques to disperse crows include using 4-inch mesh bird netting to create a barrier between the roost and the crows spraying crows with water from a high pressure hose (some cities have used a fire hose) installing a 360degree sprinkler up in the roost tree and lighting up the interior of the roost with bright fluorescent lights. Most aggressive behavior from birds is motivated by defense of their territory or young, or their search for handouts. Hummingbirds have been noted to buzz people wearing red, perhaps thinking that they were a group of nectar-rich flowers. Pigeons and swallows may appear to be attacking humans when actually they are returning to their nests in the eaves of buildings. In the spring and summer crows and other birds establish territories, build nests, and rear young. During this period, adult birds may engage in belligerent behavior, such as attacking creatures many times their size. In this case, the birds are simply trying to protect their homes, their mates, or their young. When possible, stay away from nesting areas with aggressive birds until the young are flying (three to four weeks after eggs hatch) and the parents are no longer so protective. (Do not attempt to ldquorescuerdquo chicks found outside nests when adult birds are calling loudly nearbymdashsee ldquoBaby Birds Out of the Nest rdquo for information.) If you must walk past a nest, wave your arms slowly overhead to keep the birds at a distance. Other protective actions include wearing a hat or helmet, or carrying an umbrella. Shooting is not an effective way to manage crow populations overall. The number of birds that can be killed by shooting is small relative to the size of the flock. However, shooting may be helpful where only a few birds are present, and in supplementing or reinforcing other dispersal techniques. First check the local ordinances regarding discharging firearms. For additional information regarding shooting crows, see ldquoLegal Status. rdquo Public Health Concerns Although health risks from birds are often exaggerated, large populations of roosting crows may present risks of disease to people nearby. The most serious health risks are from disease organisms growing in accumulations of droppings, feathers, and debris under a roost. This is most likely to occur if roosts have been active for years. Precautions need to be taken when working around large concentrations of crow droppings. Call your local Public Health office for information. At the time of writing, West Nile virus, a virus carried by mosquitoes, has killed thousands of crows in the Northeast, Southeast, and Midwest portions of the United States. Call your local Public Health office updated information. Always wear gloves when handling dead or live birds. The crow is classified as a predatory bird (WAC 232-12-004 ). It is unlawful to hunt for or take predatory birds without a hunting license except as allowed under RCW 77.36.030. Therefore, a hunting license and an open season are required to hunt crows. However, It is lawful to take crows when found committing or about to commit depredations upon ornamental or shade trees, agricultural crops, livestock, or wildlife, or when concentrated in such numbers and manner as to constitute a health hazard or other nuisance provided that none of the birds, or their plumage, be offered for sale (WAC 232-12-005 ). Crows are protected under the federal Migratory Bird Treaty Act (MBTA). The above hunting and depredation take guidance regarding crows in Washington State is in adherence with federal MBTA regulations of crows, per the Code of Federal Regulations (Title 50, Section 21.43 and Title 50, Section 20.133 ). Ehrlich, Paul R. et al. The Birderrsquos Handbook: A Field Guide to the Natural History of North American Birds. New York: Simon amp Schuster, 1988. Nehls, Harry B. Familiar Birds of the Northwest: Covering Birds Commonly found in Oregon, Washington, Idaho, Northern California, and Western Canada. Portland, OR: Audubon Society of Portland, 1989. Morse, Robert W. et al. Birds of the Puget Sound Region . R. W. Morse Company, 2003. Peterson, Roger Tory. A Field Guide to Western Birds . Boston: Houghton Mifflin, 1990. Washington, DC: National Geographic Society, 2002. Udvardy, Miklos D. F. Audubon Society Field Guide to North American Birds--Western Region. New York: Alfred A. Knopf, 1977.Internet Resources Centers for Disease Control and Prevention

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Lo spettacolo inizia Domenica e andrà fino a Martedì. Se siete nella zona si prega di smettere dal nostro Stand 111. Dobbiamo avere un sacco di membri fermarsi e dire ciao. Se avete intenzione di fermarsi o non usare il link per una registrazione gratuita e per ottenere futuri programmi degli spettacoli. Si prega di registrarsi per mostrare il sostegno DTR, anche se non puoi partecipare Domenica 4: 30-6: 30 pm Apertura Sentitevi liberi di venire da appendere fuori o anche solo dire ciao sarò anche facendo una presentazione il Martedì Il Setup High Probability (HPS) John Kurisko va in grande dettaglio che descrive la sua metodologia collaudata per l'identificazione e l'esecuzione di traffici sulla base delle esigenze che usa per la negoziazione delle migliori configurazioni ad alta probabilità di azioni e futures. Cocktails a candela dal vivo stasera 20:00-22:00 inviato da daytraderockstar Feb 15, 2017 8:02 pm Cocktail a candela dal vivo stasera 20:00-22:00 Discussione del mercato e Trading logico più grande musica e segmenti Se il tuo non in prossimità di un computer in cui si desidera andare a daytradingradio È possibile ascoltare Daytradingradio e tutti i suoi spettacoli dal vivo alla radio TuneIn. Scarica l'applicazione sul telefono e fare una ricerca per Daytradingradio Questo Week039s HPS guardare List è stato caricato al sito, e Best Bet pubblicato da daytraderockstar Feb 10, 2017 20:41 La prossima settimana sto cercando un continuo push up nei mercati . Dobbiamo essere vigili nel caso in cui qualsiasi mercato notizie in movimento colpisce nel corso della settimana, ma se tutto va liscio andrò su un arto e chiamare per un gap up Lunedi mattina. CIEN è il mio migliore Bety per una mossa per 26 aggiunto alla mia posizione di questa settimana e ha aggiunto a molti altri. Le opzioni call Spy commercio ieri, fino ad oggi era perfetto e anche l'uscita era perfetta. Il commercio globale è tornato circa 50 sul denaro vado oltre questo e molto di più in questo settimane HPS il video memo Ci vediamo Lunedi nei mercati Cocktails e candelabri in diretta stasera 20:00 EST inviato da daytraderockstar 8 feb 2017 19:42 Trading YM wTightStops Talking tutto YM e Dow. Sarà anche andare oltre il NQ e Es e ciò che essi rappresentano e come li commercio. Special Topic: I 5 migliori Trading Setup da cercare durante il giorno. Avremo il nostro settimanale Insider Trading Update. Aggiornamento di questo Februarys Trade Show 26 febbraio -28 unirsi a noi al NYC Traders Expo Feb 2017 - Si prega di registrarsi per mostrare il sostegno DTR, anche se non puoi partecipare migliore scommessa per domani e molto altro ancora. Dal vivo stasera 8: pm EST nuovo HPS lista di controllo per il 1 ° settimana di febbraio è fuori. Inoltre Tradeometer Vendita Ending pubblicato da daytraderockstar 27 gennaio 2017 21:02 Il filmato va in dettaglio su ciò che dovremmo essere a guardare per il prossimo fuori dell'amministrazione Trump. I mercati si stabilirono in per un fine settimana, ma abbiamo fatto il nostro 20K. K è pronto a fare una bella mossa e fuori di questo lungo canale discendente che abbiamo visto. E 'in cima alla lista per la prossima settimana. La sua non è il titolo più eccitante, ma questo modello e la configurazione sono uno dei migliori. Sarei concentrato qui fino al prossimo HPS divergenza viene il nostro senso. Hanno una speciale Great Weekend Il DayTradingRadio Tradeometer ha fatto il suo corso. Sono così felice ognuno ha approfittato dell'aggiornamento. Il suo un affare incredibile e personalmente, penso anche che era troppo a buon mercato. Quindi, la durata ed i pacchetti annuali saliranno circa 100-200 a partire Lunedi. In questo momento c'è un sacco di buzz su theTradeometer. 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Acquista Hexaware Technologies con un obiettivo di Rs 233 Dr CK Narayan di Chart Advise ha un buy chiamata in Hexaware Technologies Ltd. BSE 2.67 con un prezzo obiettivo di Rs 233. Il prezzo corrente di mercato di Hexaware Technologies Ltd. è Rs 219,05. Periodo di tempo data dal analista è Giorno Intra quando Hexaware Technologies Ltd. prezzo può raggiungere il target definito. Dr CK Narayan raccomanda di mantenere stop loss a Rs 213 2017 per vedere ingrigimento dei salari in tutta l'India. L'indagine prevede un calo di aumenti salariali a una media del 9,5 per cento di tutti i settori. Mentre la sua una diminuzione marginale, dal 2016 (10,5 per cento) spende, riflette la maturità che l'India Inc ha mostrato in mezzo a eventi economici e politici globali e indiani. Questo include i recenti cambiamenti nel governo degli Stati Uniti e la demonetizzazione tanto parlato, dice il rapporto. Sottopeso su Nestle India, Rs bersaglio 6000. JP Morgan ha una chiamata in sottopeso su Nestlé IndiaBSE 0.66 Ltd. con un prezzo obiettivo di Rs 6000.Il prezzo corrente di mercato di Nestle India Ltd. è 6396,35 Periodo data dal analista è l'anno in cui Nestle India Ltd. prezzo può raggiungere il target definito. Villaggio di agricoltori suicidi voti per il cambiamento. Lalitpur, parte della divisione Jhansi nella regione Bundelkhand, andrà alle urne il Giovedi. Rani, terzo di quattro sorelle, dice che lo farà da sola determinare chi votare. Noi tutti andare a votare. So dove a premere il pulsante, risponde alla domanda se capannone essere guidata da altri. Bharti Airtel per acquisire Telenor India. NEW DELHI: Bharti AirtelBSE -0.50, il più grande operatore di telecomunicazioni nazionale da base di abbonati, il Giovedi ha detto che di aver stipulato un accordo definitivo con Telenor South Asia Gli investimenti per l'acquisizione di Telenor India comunicazioni che gli darà un accesso a sette cerchi tra cui Gujarat, Maharashtra, UP Oriente e UP occidentale. offerte IoT-based per essere il nostro obiettivo, dice LG Electronics India MD. beni di consumo durevoli coreano importante LG ha affrontato il calore di demonetizzazione e rallentamento della domanda negli ultimi tempi. Kim Ki Wan, amministratore delegato, LG Electronics in India, sui piani per il 2017 in una chiacchierata con Arnab Dutta. estratti modificate Acquista Phoenix Mills con un obiettivo di Rs 500 HSBC HSBC ha acquisto Contatti telefonici su Phoenix Mills LtdBSE -0.96. con un prezzo obiettivo di Rs 500. Il prezzo corrente di mercato di Phoenix Mills Ltd. è 362,7. Periodo di tempo data dal analista è l'anno in cui Phoenix Mills Ltd. prezzo può raggiungere il target definito. FMI vede il raffreddamento della crescita a 6 nella seconda metà del FY17. la crescita economica Indias rallenterebbe a circa sei per cento nella seconda metà di questo anno finanziario (ottobre-marzo) a causa di demonetizzazione, contro il 7,2 per cento nel primo tempo, il Fondo monetario internazionale (FMI) ha detto il Mercoledì articoli Borsa Blog Il denaro nero in India Se i fatti sono da credere India ha enormi quantità di denaro nero. le riserve di denaro nero supera totale economia della Thailandia. Conoscere l'effetto male del denaro sporco e anche sapere come nero riserve di denaro ostacola il progresso dell'India. Leggi di più. denominazioni di denaro e la sua influenza sul mercato azionario indiano Sapere come il denaro denominazione indiano influenzerà quota di mercato indiano e l'economia indiana. Anche scoprire modi di trattare con esso. India sta diventando digitale e scoprire diversi modi con cui si può andare senza contanti e può ancora gestire le esigenze quotidiane. Questo articolo relativo a denominazione di denaro è Leggi tutto. Moneycontrol un leader di mercato magazzino portale Guadagna in modo controllato tramite Sharetipsinfo moneycocntrol approach. Know come portale Moneycontrol che mette in risalto tutti i principali avvenimenti di mercato indiano, più si estende su vasta collezione di notizie relative a titoli e azioni può essere utile per i commercianti del mercato azionario nel guadagnare soldi . Leggi di più. Tutto su suggerimenti forex e segnali di Forex Ottenere certi segnali forex di coppie di valute internazionali, azioni, materie prime e indici con 85 precisione. So tutto di mercato forex per una migliore comprensione. Segnali binari per le valute possono anche dare buoni rendimenti. Leggi di più. Nifty Newsletter settimanale Datato 12 dic 2016Dec 18, 2016 Sapere come indiano mercato azionario si esibiranno in questa prossima settimana e scoprire tutte le ultime novità, la settimana scorsa performance del mercato azionario, migliori titoli fr investimento e altro ancora a una newsletter settimanale tendenza Nifty esclusivo Sharetipsinfo saperne di più. Lancio di opzioni di copertura Servizi Opzioni di copertura offrono servizi di trading opzione gratuita di rischio. Opzioni di copertura dei servizi sharetipsinfo fornisce suggerimenti stock option e le opzioni di Nifty suggerimenti di copertura di copertura. Sharetipsinfo è la prima azienda a lanciare servizi di opzioni di copertura in India. Opzioni operatori possono guadagnare il profitto illimitato f Leggi tutto. Settimanale Vista TRADING NIFTY PER LA SETTIMANA DEC19, 2016DEC25 2016 Sapere come indiano mercato azionario si esibiranno in questa prossima settimana e scoprire gli ultimi suggerimenti di quota di mercato per gli investimenti insieme a notizie di borsa, notizie forex e molto altro ancora in un esclusivo Nifty commerciale newsletter Sharetipsinfo Leggi di più. Perché si dovrebbe ottenere consigli stock da parte di esperti Vuoi iniziare a fare trading Pensi di nuovo Prima di iniziare a fare trading nel mercato azionario, quota di mercato, mercato delle materie prime o di mercato Forex. Basta rendere sicuri di assumere Sharetipsinfo per molto accurato raccomandazioni di trading e segnali forex. Con l'aiuto dei commercianti del mercato quota professionali possono facilmente guadagnare m detagli. Forex trading regole di base Gli operatori che desiderano guadagnare soldi seri tutto il giorno dovrebbero iniziare a considerare mercato Forex come una buona opzione. Scopri tutte le regole di base, suggerimenti e trucchi del trading forex in questo articolo pubblicato in esclusiva da Sharetipsinfo Leggi tutto. Risk Free Forex Trading strategia da Sharetipsinfo commerciale rischiosa libero nel mercato del forex internazionale. Continuate a leggere per capire che cosa è il mercato forex e conoscere tutti i suoi principi fondamentali. mercato Forex offre enormi ritorni sugli investimenti. Ottenere segnali di Forex ora profitto sicuro. Questo articolo riguarda tutti i principi fondamentali di forex trading e come implementare segnali forex f Leggi more. Signalator società Forex Signals Provider Signalator è il fornitore di segnali forex sede nel Regno Unito per più di 17 anni. Forniamo i segnali di trading proficuo con un trading automatico. SMS e e-mail avvisi. 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Unconventional Trading Strategie

Flusso di cassa convenzionale cosa è un flusso di cassa convenzionale Una serie di flussi di cassa entrata e in uscita nel tempo in cui vi è più di una variazione della direzione del flusso di cassa. Questo contrasta con un flusso di cassa convenzionale, dove c'è solo un cambiamento di direzione del flusso di cassa. In termini di notazione matematica - dove il segno - rappresenta un deflusso e denota un afflusso - un flusso di cassa non convenzionale apparirebbe come -,,,, -, o, in alternativa, -, -, -. Il termine è particolarmente usato nella scontato analisi cash flow (DCF). Un flusso di cassa convenzionale è più difficile da gestire in analisi DCF di cash flow convenzionale poiché può avere più tassi interni di ritorno (IRR), a seconda del numero di cambiamenti di direzione del flusso di cassa. SMONTAGGIO Cash Flow non convenzionali in situazioni di vita reale, esempi di flussi di cassa non convenzionali sono abbondanti, soprattutto in progetti di grandi dimensioni in cui la manutenzione periodica può comportare ingenti spese di capitale. Ad esempio, un grande progetto di produzione di energia termica in cui i flussi di cassa sono proiettate nel corso di un periodo di 25 anni può avere uscite di cassa per i primi tre anni durante la fase di costruzione, la raccolta da quattro anni a 15, un deflusso nell'anno 16 per la manutenzione programmata , seguito da afflussi fino all'anno DEFINIZIONE 25.Unconventional Oil of Unconventional Oil Un tipo di petrolio che viene prodotto o ottenuto attraverso tecniche diverse da quelle tradizionali di estrazione del pozzo di petrolio. la produzione di petrolio non convenzionale è comunemente visto come più costoso di produzione di petrolio convenzionale, meno efficiente, ed è probabile che a causare più danni ambientali. Questo è perché l'olio non convenzionale è considerato più pesante e richiede più complesse procedure per l'elaborazione. Tuttavia, la crescente domanda mondiale di petrolio, combinata con la sua contrazione dell'offerta, ha più imprese di svolta a petrolio non convenzionale. Le fonti di petrolio non convenzionale includono olio sintetico, sabbie bituminose. e formazioni di scisto. Abbattere Unconventional Oil Storicamente, l'esplorazione e produzione di petrolio e gas naturale focalizzato sulle fonti che erano più semplice per l'accesso: pozze di petrolio e gas che possono essere perforati in e pompato in superficie. Questo tipo di produzione è considerato convenzionale. fonti non convenzionali di petrolio non scorrono vicino alla superficie e richiedono diversi metodi di estrazione. L'olio di scisto, per esempio, viene prodotto utilizzando vapore o acidi disegnare olio su rocce a bassa permeabilità. fonti non convenzionali di petrolio rimangono relativamente non sfruttato rispetto alle fonti convenzionali a causa dei requisiti tecnici e dei costi associati alla produzione. I progressi nelle metodologie hanno reso fonti di petrolio non convenzionali più accessibile, e hanno ridotto i costi di estrazione. Come fonti convenzionali di petrolio sono esaurite o diventare troppo costoso da usare, fonti non convenzionali si prevede di recuperare una quota maggiore di produzione di combustibili fossili. Le fonti primarie di oli non convenzionali sono gli oli pesanti, sabbie bituminose, scisti bituminosi e sabbie stretti. Olio da queste fonti può richiedere ulteriore affinamento perché non è considerato omogeneo come petrolio convenzionale, che può rendere petrolio non convenzionale più costoso. Tuttavia, come fonti convenzionali prosciugano vi è una probabilità crescente che il petrolio diventerà più costoso in generale, cambiando così l'economia associati production. A passo nel buio: la politica monetaria non convenzionale dopo la crisi Andrew Crockett Memorial Lecture di Raghuram Rajan 1 - 23 giugno 2013 sono onorato di essere invitato a dare la prima lezione Andrew Crockett Memorial presso la Banca dei regolamenti internazionali (BRI). Sir Andrew Crockett è stato il direttore generale della BRI dal 1 ° gennaio 1994 al 31 marzo 2003. Durante questo periodo, ha guidato la Banca attraverso un periodo di notevoli cambiamenti. In particolare, ha fortemente incoraggiato l'espansione della membership BIS oltre la sua tradizione, la maggior parte europea, di base. Prima di quanto la maggior parte, vide che le organizzazioni multilaterali bisogno di cambiare per rimanere rilevante. Ma forse il suo atto più preveggente è stato il discorso che ha pronunciato il 13 febbraio 2001, dal titolo Politica monetaria e la stabilità finanziaria. In esso egli sosteneva la combinazione di un sistema finanziario liberalizzato e uno standard fiat alle norme monetarie basato esclusivamente in termini di inflazione non è sufficiente a garantire la stabilità finanziaria. Questo non significa negare che l'inflazione è spesso fonte di instabilità finanziaria. Certamente è. Ma il contrario non è necessariamente vero. Ci sono numerosi esempi di periodi in cui il ripristino della stabilità dei prezzi ha fornito un terreno fertile per eccessivo ottimismo. Se l'assenza di inflazione non è, di per sé, sufficiente a garantire la stabilità finanziaria. a quello che possiamo guardare a contenere il loro accumulo La risposta è, ovviamente, regolamentazione prudenziale. Tuttavia, gli strumenti di regolamentazione prudenziale sono a loro volta basate su percezioni di rischio che non sono indipendenti dal ciclo del credito e del risparmio di prezzo. Se regolamentazione prudenziale dipende valutazioni di garanzie, l'adeguatezza patrimoniale e così via, e se la valutazione delle attività è distorta, il baluardo contro l'accumulo di squilibri finanziari sarà indebolito. In questi pochi paragrafi, Andrew Crockett ha riassunto ciò che ha preso molti di noi un intero crisi finanziaria globale e anni di ricerca per imparare. Il documento è lungo solo 7 pagine, ma contiene molte gemme che hanno guidato il programma di ricerca molto attivo presso la BRI e ha costituito la base di numerosi articoli che sono stati scritti dopo la crisi. Il team di ricerca superba presso la BRI, tra cui Claudio Borio, Bill White, e molti altri iscritti sul programma di ricerca disposti in Andrew Crocketts discorso. E 'un peccato che l'establishment della politica prestata poca attenzione a loro prima che la crisi finanziaria globale del 2007-2012. Dobbiamo fare in modo che non trascuriamo la saggezza di Andrew Crockett e la sua squadra, ancora una volta. I banchieri centrali oggi ci hanno dato molte ragioni per tornare a Andrew Crocketts discorso. Nel oggi il discorso, voglio andare oltre i loro nuovi strumenti, che rientrano sotto la rubrica politiche monetarie non convenzionali. Gran parte del tempo, sarò esplorato i contorni di ciò che non sappiamo, facendo domande piuttosto che fornire risposte. Ma partiamo dall'inizio, per le cause più profonde alla base della recente crisi finanziaria e sovrano negli Stati Uniti e in Europa. Per sua stessa natura, questo deve essere speculativo. Le radici della crisi due narrazioni delle fonti della crisi, e rimedi guardiano concorrenti, stanno emergendo. La prima, e la diagnosi più noto, è che la domanda è crollata a causa del debito elevato costruire prima della crisi. Le famiglie (e paesi) che sono stati più inclini a spendere non può prendere in prestito più. Per rilanciare la crescita, altri devono essere incoraggiati a spendere - i paesi in surplus dovrebbero tagliare le eccedenze, i governi che può ancora prendere in prestito dovrebbe correre i deficit più grandi, mentre le famiglie parsimoniosi dovrebbero essere dissuasi dal risparmio attraverso la roccia tassi di interesse inferiori. In queste circostanze, la temerarietà di bilancio è una virtù, almeno nel breve termine. A medio termine, una volta che la crescita riprende, il debito può essere pagato verso il basso e il settore finanziario ha frenato in modo che non infligge un'altra crisi sul mondo. Ma c'è un altro racconto. E cioè che la capacità di crescita fondamentale nei paesi industrializzati si sta spostando verso il basso per decenni, mascherato per un po 'dalla domanda debito-alimentata. Più tale domanda, o per chiedere spese avventate dai mercati emergenti, non ci ha messo su un percorso sostenibile alla crescita. Invece, le democrazie industriali hanno bisogno di migliorare l'ambiente per la crescita. Il primo racconto è quella keynesiana, modificato per una crisi del debito. E 'la più funzionari di governo e banchieri centrali, così come gli economisti di Wall Street, abbonarsi a, e ha bisogno di poca elaborazione. Il secondo racconto, a mio avviso, offre una visione più profonda e più convincente della piaga che affligge i nostri tempi. Mi permetta di carne fuori un po '. 2 anni 1950 e 1960 furono un periodo di forte crescita in Occidente e in Giappone. Un certo numero di fattori, tra cui la ricostruzione dalla distruzione del tempo di guerra, la rinascita del commercio dopo 1930 protezionistiche, la laminazione di nuove tecnologie al potere, dei trasporti e comunicazioni tra i paesi, e l'espansione nel livello di istruzione, tutti i paesi industriali aiutato a crescere. Ma, come Tyler Cowen ha sostenuto nel suo libro, The Great stagnazione. quando questi frutta a basso impiccagione erano state carpite, è diventato molto più difficile per spingere la crescita dal 1970 in poi. Nel frattempo, però, come scrive Wolfgang Streeck persuasivo nel New Left Review, quando sembrava un'eternità di innovazione e la crescita allungato avanti nel 1960, i governi democratici si sono affrettati a promettere via futura crescita ai loro cittadini, sotto forma di un ampliato stato sociale. La crescita vacillato, però, questo ha significato la spesa pubblica ampliato, anche se le risorse pubbliche si è ridotto. Per un po ', le banche centrali ospitati che la spesa. Le conseguenti alti livelli di inflazione hanno creato un diffuso malcontento, soprattutto perché poco la crescita ha portato. La fede in stimolo keynesiano diminuita, anche se l'inflazione alta ha ridotto i livelli di debito pubblico. Le banche centrali hanno iniziato concentrandosi su inflazione bassa e stabile come obiettivo primario, e sempre più sono diventati più indipendenti dai loro padroni politici. Governo deficit di spesa, tuttavia, ha continuato a ritmo sostenuto, e il debito pubblico in percentuale del PIL nei paesi industriali è salito costantemente dal fine del 1970, questa volta senza il beneficio di inflazione inattesa di ridurre il suo valore reale. Riconoscendo la necessità di trovare nuove fonti di crescita, gli Stati Uniti verso la fine del mandato di Jimmy Carter, e poi sotto Ronald Reagan, il settore finanziario settore deregolamentato e, come fece Margaret Thatcher Regno Unito. Concorrenza e l'innovazione sono aumentate notevolmente in questi paesi. Maggiore concorrenza, un commercio più libero, e l'adozione di nuove tecnologie, l'aumento della domanda di e redditi dei lavoratori altamente qualificati, di talento, e istruite che fanno lavori non di routine, come consulenza. Più di routine, una volta ben pagato, posti di lavoro fatto dal non qualificato o moderatamente istruiti sono stati automatizzati o in outsourcing. Quindi, la disuguaglianza del reddito è emerso, non in primo luogo a causa delle politiche che favoriscono i ricchi, ma perché l'economia liberalizzata favorito coloro attrezzato per trarre vantaggio da esso. La risposta politica miope alle ansie di coloro che in ritardo è stato quello di facilitare il loro accesso al credito. Di fronte a po 'di moderazione di regolamentazione e vigilanza, a volte in base alla fede che gli incentivi privati ​​hanno lavorato meglio in questo migliore dei mondi, il sistema finanziario un'overdose di prestiti a rischio verso soggetti di classe media inferiore, aiutati dai bassissimi tassi di interesse ufficiali. Europa continentale non ha deregolamentare tanto, e ha preferito ricercare la crescita in una maggiore integrazione economica. Ma il prezzo per la protezione dei lavoratori e delle imprese è stato più lento della crescita e aumento della disoccupazione. E, mentre la disuguaglianza non è aumentata tanto quanto negli Stati Uniti, le prospettive di lavoro erano terribili nella periferia di euro per i giovani e disoccupati, che sono stati lasciati fuori dal sistema protetto. L'avvento dell'euro è stato un vantaggio apparente, perché riduce gli oneri finanziari e dei paesi ha permesso di creare posti di lavoro attraverso la spesa di debito-finanziato. La crisi si è conclusa che la spesa, sia da parte dei governi nazionali (Grecia), i governi locali (Spagna), il settore delle costruzioni (Irlanda e Spagna), o del settore finanziario (Irlanda). Purtroppo, la spesa spinto verso l'alto i salari, in particolare, ma non esclusivamente, nei settori non commerciabili, come il governo e la costruzione. Senza un adeguato aumento della produttività, gli spendaccioni pesanti divennero sempre più competitiva e indebitati e cominciò a correre grandi deficit commerciali. Naturalmente, non mi sembrava in quel momento che paesi come la Spagna, con il suo basso debito pubblico e deficit, sono stati eccessi di spesa. Ma, come prevedeva Andrew Crockett, le maschere boom dei prestiti problemi. entrate statali spagnoli erano alte sul retro delle attività aggiunto e le tasse supplementari, e così la spesa sembrava moderata. Tuttavia, se la spesa è stata regolata per la fase del ciclo, era eccessivo. 3 L'importante eccezione a questo modello è stata la Germania, che era abituato a bassi costi di finanziamento prima ancora entrato nella zona euro. Germania doveva fare i conti con storicamente alto tasso di disoccupazione, derivante da riunificazione con un malato Germania Est. Nei primi anni di euro, la Germania ha avuto altra scelta che ridurre le tutele dei lavoratori, aumenti salariali limite, e ridurre le pensioni, come si è cercato di aumentare l'occupazione. il costo del lavoro Germanie è sceso rispetto al resto della zona euro, e le sue esportazioni e la crescita del PIL è esplosa. esportazioni Germanie, almeno in parte, sono state riprese dalla spesa Euro-periferia. Alla fine, la crisi finanziaria a partire dal 2007 ha portato la crescita del debito alimentati al termine. Gli Stati Uniti e l'Europa cadde in recessione, in parte perché la domanda di debito-alimentata scomparso, ma anche perché ha avuto un effetto moltiplicatore su altre fonti di domanda. Il caso per le politiche monetarie non convenzionali La crisi è stato devastante nel suo impatto. Intere mercati sono crollati, i depositanti hanno perso la fiducia anche nelle banche più solide, e nel corso del tempo, ha iniziato perdendo la fede nel debito dei sovrani deboli. Per l'economista finanziario, forse la dimostrazione più chiara della profondità dei problemi del settore finanziario è stata che le relazioni di arbitraggio standard, come la parità di tasso di interesse coperto iniziato rompersi. 4 C'era soldi per essere avuto senza rischi - ha fornito si potrebbe prendere in prestito e pochi potevano. L'economia reale è stata ugualmente devastato. Per un po ', come l'economista Barry Eichengreen ha fatto notare, la flessione dell'attività economica rintracciato sviluppi durante l'inizio della Grande Depressione. Il senno di poi è 20-20. Sembra ormai evidente che le banche centrali avrebbero dovuto fare quello che hanno fatto allora, ma in molti modi, le banche centrali sono stati che la compongono come sono andati. Fortunatamente per il mondo, gran parte di quello che hanno fatto è stato esattamente di destra. Essi hanno facilitato l'accesso alla liquidità attraverso programmi innovativi come TALF, TAF, TARP, SMP, e LTRO. Prestando lungo termine senza fare troppe domande della garanzia che hanno ricevuto, con l'acquisto di beni al di fuori dei limiti abituali, e puntando su mercati riparazione, hanno ripristinato la liquidità a un sistema finanziario mondiale, che altrimenti sarebbe stata insolvente in base a prevalente prezzi delle attività di mercato. In questa materia, i banchieri centrali sono eroi meritatamente in un mondo che ha preziosa pochi di loro. Se devono essere soddisfacente a tutti sul salvataggio, forse è che la riparazione i banchieri centrali effettuate era troppo sottile per alcuni. Alla condizione che le condizioni di illiquidità, il sistema finanziario ha ricevuto un enorme contributo fiscale - se le azioni delle banche centrali, quali garanzie e acquisti non avevano funzionato, il contribuente sarebbe stato colpito con una perdita enorme se le cose non migliorano. Ma alla condizione che la riparazione del sistema, la sovvenzione sembrava piccolo. Non a caso, i banchieri salvati (e paesi) salvati sentito un po 'offeso quando i soccorritori li dovrebbero cambiare il loro comportamento. Invece, il pubblico ha visto grandi fx banchiere ritorno, e gli atteggiamenti banchiere che implicavano il salvataggio è stata una grande opportunità di investimento conferito i soccorritori. Nessun banchieri meraviglia oggi, e, purtroppo, hanno uno status sociale a metà tra quella di un protettore e un truffatore. Dico purtroppo, perché più che mai, il mondo ha bisogno di buoni bancario per promuovere la crescita. Sia come sia, la seconda fase del salvataggio è stato quello di stimolare la crescita con ultra-bassi tassi di interesse. E finora, le banche centrali sono state molto meno successo. Cerchiamo di capire perché. La spiegazione keynesiana e un'alternativa Secondo la visione keynesiana più influente, la causa principale del costante alto tasso di disoccupazione e una lenta ripresa è eccessivamente alti tassi di interesse reali. La logica è semplice. 5 Prima della crisi finanziaria scoppiata nel 2008, i consumatori buoyed la domanda statunitense prendendo in prestito pesantemente contro i loro aumento dei prezzi delle case. Mentre la crisi ha colpito, queste famiglie fortemente indebitati non potevano prendere in prestito e spendere di più. Un'importante fonte di domanda aggregata evaporato. Come consumatori indebitati smesso di comprare, i tassi di interesse reali (aggiustati per l'inflazione) devono sono caduti per incoraggiare le famiglie senza debiti finora parsimoniosi da spendere. Ma i tassi di interesse reali non è caduto abbastanza, perché i tassi di interesse nominali non possono essere ridotte sotto zero - la cosiddetta soglia zero bound è diventata un vincolo sulla crescita. 6 La spiegazione keynesiana suggerisce che il tasso di piena occupazione di equilibrio reale interesse per post-crisi in tutto il mondo-leva - il cosiddetto tasso neutrale - dovrebbe essere fortemente negativo. Questa è stata la giustificazione per le banche centrali di impiegare politiche innovative per cercare di ottenere tassi di interesse reali ultra-bassa. Che i tassi bassi non sembrano avere tassi di crescita migliorate rapidamente solo ha reso i banchieri centrali ancora più innovativa. Ma cosa succede se i tassi di interesse bassi non migliorano la domanda in un mondo post-crisi al di là di un punto Mentre i tassi bassi possono incoraggiare la spesa se il credito fosse facile da ottenere, non è affatto chiaro che le società o risparmiatori tradizionali oggi si uscire e spendere. Pensate a chi lavora in ufficio presto-to-pensione. Ha salvato perché voleva abbastanza soldi per andare in pensione. Date le terribili rendimento dei risparmi dal 2007, la prospettiva di continuare bassi tassi di interesse potrebbe avere la mise ancora più soldi da parte. Infatti, in semplici modelli del tipo che i keynesiani propongono, l'esistenza di risparmiatori che hanno subito una perdita di risparmio e hanno di fine vita lavorativa obiettivi di risparmio può implicare che i tassi di interesse reali più bassi sono di contrazione - risparmiatori mettere più soldi da parte come i tassi di interesse scendono al fine di soddisfare i risparmi che pensano avranno bisogno quando vanno in pensione. 7 Il punto non è che questo è un argomento forte che i tassi di interesse ultra-bassi avranno un effetto perverso rete, ma che una crisi crea potenzialmente effetti di compensazione anche sulla domanda aggregata (attraverso un riaggiustamento di piani di risparmio), che lo rendono difficile sostenere, basato sulla teoria, che i tassi di interesse reali fortemente negativi sono la giusta medicina per ripristinare richiesta. Gli anni di tassi di interesse reali fortemente negativi potrebbero contribuire solo debolmente alla domanda di crescita. Ci sono due ulteriori problemi nella visualizzazione che un restauro di indifferenziata domanda aggregata è la soluzione giusta. In primo luogo, dopo il boom del debito-alimentato, la scarsità di domanda è localizzata in alcune classi sociali, alcune regioni, e di alcuni settori produttivi. In secondo luogo, negli anni che hanno portato a una crisi del debito, non è solo la domanda che viene distorto mediante un prestito, ma è anche di alimentazione. Per vedere tutto questo, concentriamoci per il momento sui prestiti delle famiglie. Prima della crisi negli Stati Uniti, quando l'indebitamento è diventato più facile, non era il ben-to-do, la cui spesa non è vincolata da loro redditi, che hanno aumentato il loro consumo, piuttosto, l'aumento proveniva da famiglie più povere e più giovani i cui bisogni e sogni di gran lunga superato i loro redditi. 8 loro esigenze possono essere diverse da quelle dei ricchi. Inoltre, i beni che erano più facili da acquistare sono quelli che erano più facili da inserire in garanzia - case e automobili, piuttosto che deperibili. E l'aumento dei prezzi delle case in alcune regioni ha reso più facile da prendere in prestito più da spendere per altre necessità quotidiane, come pannolini e alimenti per l'infanzia. Il punto è che la domanda di debito-alimentata emanava da particolari famiglie in particolari regioni di beni particolari. Mentre è catalizzata una domanda più generale - l'idraulico anziani che hanno lavorato più ore nel boom speso più per la sua collezione di francobolli - non era irragionevole credere che gran parte della domanda di debito-alimentata era più mirato. Così, come il prestito prosciugato, prendendo in prestito le famiglie non potevano più passare, e la domanda di alcuni beni cambiato in modo sproporzionato, soprattutto nei settori che esplose in precedenza. Naturalmente, gli effetti si diffondono attraverso l'economia - come la domanda di automobili è sceso, la domanda di acciaio è sceso, e lavoratori dell'industria siderurgica sono stati licenziati. Ma la disoccupazione, sovraindebitamento delle famiglie, così come la conseguente caduta della domanda, come il mio collega Amir Sufi e il suo co-autore, Atif Mian, hanno dimostrato, è stato localizzato in regioni specifiche in cui i prezzi delle case sono aumentati particolarmente rapido (ed anche, io sosterrebbero, più pronunciato in settori specifici come l'edilizia e le automobili che si prestano a debito). Parrucchieri a Las Vegas hanno perso il lavoro perché le famiglie là saltati su acconciature costosi quando sono stati lasciati con troppo debito derivante dal crollo del settore immobiliare. Anche se i tassi di interesse reali a bassissimo costringere anziani risparmiatori senza debiti a spendere di più, è improbabile che ci sono abbastanza di loro a Las Vegas o che vogliono le acconciature che i giovani acquirenti di casa desiderati. E se questi risparmiatori privi di debito sono a New York City, che non ha vissuto tanto di un braccio e un busto, il taglio dei tassi di interesse reali incoraggerà la spesa per tagli di capelli a New York, che ha già un sacco di domanda, ma non in Las Vegas, che ha troppo poco. 9 Allo stesso modo, si potrebbe sostenere che anche le imprese sane non investono nel busto, non perché si trovano ad affrontare un alto costo del capitale, ma perché c'è incertezza su dove, quando, e in che modo, la domanda riapparirà. In sintesi, il busto che segue anni di un boom del debito alimentato lascia dietro di sé una economia che fornisce troppo il tipo sbagliato di bene relativo alla domanda mutato. A differenza di una recessione ciclica normale, in cui la domanda cade su tutta la linea e il recupero richiede solo riassunzione dei lavoratori licenziati per riprendere i loro vecchi posti di lavoro, la ripresa economica a seguito di un busto di prestito richiede in genere lavoratori di spostarsi attraverso le industrie e per nuove posizioni perché il vecchio rapporto debito domanda alimentato varia sia in tutti i settori e geograficamente, e non può essere ripreso rapidamente. 10 Vi è quindi una differenza sottile ma importante tra la vista del debito-driven domanda e la spiegazione keynesiana che deleveraging (risparmio da mutuatari castigato) o eccesso di debito (l'incapacità di mutuatari indebitati a spendere) è responsabile per la lenta crescita post-crisi . Entrambe le viste accettano che la fonte centrale di debolezza della domanda aggregata è la scomparsa della domanda da ex mutuatari. Ma differiscono su soluzioni. Il keynesiana vuole rilanciare la domanda in generale. Egli crede che tutta la domanda è uguale. Ma se crediamo che la domanda di debito-driven è diversa, la domanda stimolata da tassi di interesse ultra-basso sarà nella migliore delle ipotesi un palliativo. C'è sia un caso umanitario oltre che economico per scrivere il debito dei mutuatari quando hanno poca speranza di pagare di nuovo. 11 Scrittura giù ex mutuatari debito può anche essere efficace nel produrre il vecchio schema della domanda. Ma basandosi sul già in debito di prendere in prestito e spendere in modo che l'economia riemerge è irresponsabile. E nuovi mutuatari possono vogliono spendere su cose diverse, così alimentando un nuovo boom del credito può essere un modo inefficace (e non sostenibile) per ottenere terzino impiego. 12 Se la domanda differenziata che è emerso durante il boom è difficile o irresponsabile di ricreare, la soluzione sostenibile è quello di consentire il lato dell'offerta di adattarsi a più fonti normali e sostenibili di domanda. Alcuni di tali rettifiche è una questione di tempo come individui adeguarsi alle mutate circostanze. E alcuni richiede aggiustamenti dei prezzi relativi e riforme strutturali in grado di generare una crescita sostenibile - per esempio, permette di regolare i salari e la creazione di modi per i banchieri, lavoratori edili, e autoworkers di riqualificare per le industrie più rapida crescita. Ma adeguamenti dei prezzi relativi e le riforme strutturali richiedono tempo per produrre risultati. I cinque anni da quando la crisi hanno infatti portato ad aggiustamento significativo, che è il motivo per cui un certo numero di paesi sembra essere il recupero. Quanto di questo recupero deve alla varietà di stimoli, ci sarà il dibattito per un lungo tempo a venire. Per quanto ciarlatani sostengono le forze di autoguarigione del corpo di raffreddore comune per le loro cure miracolose, non ho alcun dubbio che alcuni economisti sosterranno la ripresa per la loro marca preferita di stimolo. Ciò che è vero è che abbiamo avuto un sacco di stimoli. Le compulsioni politiche che complice il boom anche mandato urgenza nel busto. I paesi industriali che facevano affidamento sui prestiti per accelerare la crescita di solito volevano i risultati più veloci. Con il margine di stimolo fiscale limitato, la politica monetaria è diventato lo strumento di scelta per ripristinare la crescita. E l'argomento keynesiano - che l'equilibrio o il tasso di interesse reale neutro è bassissimo - è diventata la giustificazione di più e più innovazione. Le politiche monetarie non convenzionali focalizzati su Ultra Low Tariffe mi hanno sostenuto che non convenzionali politiche delle banche centrali per riparare i mercati e fissare le istituzioni hanno lavorato. Anche le banche centrali europee promettono di fare quello che serve per il programma OMT per sostenere il debito sovrano ha comprato sovrani momento di intraprendere riforme, anche se un dibattito giusto potrebbe essere dovuto dal fatto che questa garanzia implicita ha un elemento quasi-fiscale. Come abbiamo visto in precedenza, è la banca centrale di disponibilità ad accettare perdite significative contingente sul suo intervento di essere inefficace, che permette di muoversi il mercato ad un nuovo equilibrio di negoziazione in cui non fa perdite. Molti interventi di infondere liquidità hanno un elemento fiscale implicita a loro e OMT non fa eccezione. Torniamo ora alla politica monetaria non convenzionale destinato a forzare il tasso di interesse reale molto basso. 13 Come ho sostenuto in precedenza, l'idea che il tasso di interesse reale di equilibrio piena occupazione è fortemente negativo può essere messa in discussione. Una volta che è in dubbio, l'intero programma di spingere i tassi inferiori come un modo di muoversi l'economia alla piena occupazione è anche discutibile. Ma voglio passare a concentrarsi qui sul problema soglia zero. Io poi girare a se i tassi bassi vengono trasmessi in attività. Quale tasso di interesse è quello operativo per influenzare l'attività economica Chiaramente, le questioni dei tassi a lungo termine per l'attualizzazione dei prezzi delle attività, come azioni e obbligazioni, così come investimenti di capitale fisso a lungo termine, mentre il tasso di breve termine incide sul costo del capitale per le entità impegnate in trasformazione delle scadenze. Il canale dei tassi di interesse (in cui la banca centrale colpisce il consumo, risparmio, e le decisioni di investimento attraverso il tasso di interesse), il canale dei prezzi delle attività (in cui la banca centrale si propone di modificare i prezzi delle attività e quindi la ricchezza delle famiglie e la tolleranza del rischio attraverso i tassi di interesse), il canale del credito (in cui la banca centrale influisce sulla valutazione di impresa e di equilibrio banca fogli e quindi altera il volume del credito) e il canale del tasso di cambio (per cui la banca centrale influenza il tasso di cambio), tutti probabilmente funzionerà attraverso una combinazione di tassi a breve e lungo con vari gradi di enfasi su ogni parte della struttura a termine. 14 La banca centrale controlla direttamente il tasso di policy, e quindi il tasso nominale a breve termine. Il problema legato inferiore a zero deriva dalla sua incapacità di spingere il tasso di interesse nominale a breve termine della politica sotto lo zero. Ulteriori riduzioni del tasso reale a breve termine arriveranno solo se si può spingere verso l'alto le aspettative di inflazione. Poiché i tassi di interesse nominali a lungo termine sono in genere sopra lo zero anche se il tasso di policy è pari a zero, la banca centrale può provare a spingere verso il basso i tassi nominali a lungo termine, senza manomissione aspettative inflazionistiche. Naturalmente, una questione immediata è perché il tasso nominale lungo termine rimane sopra lo zero quando il tasso lunga equilibrio è inferiore. Una risposta possibile è che l'arbitraggio di rotolare-over investimento strategie che utilizzano l'equilibrio più alto del previsto tasso a breve detiene il più alto tasso lungo di quanto dovrebbe essere. Così due strategie di abbattere il tasso di lunga nominale presentarsi In primo luogo, si impegnano a tenere il tasso a breve a zero nel corso del tempo, anche al di là del punto in cui normalizzando sarebbe in ordine. Questo è ciò che la Fed chiama in avanti la guida. In secondo luogo, acquistare obbligazioni a lungo termine, creando così più appetito per i rimanenti in mano pubblica, spingendo così verso il basso il tasso a lungo. La Fed ha lo scopo di utilizzare il suo programma su vasta scala Asset Purchase (LSAP) a prendere le obbligazioni a lungo fuori portafogli privati ​​con la speranza che quanto riequilibrare i loro portafogli. il prezzo delle obbligazioni a lungo (e altre attività) si alzerà e rendimenti cadrà. 15 La Banca del Giappone vuole aggiungere a queste strategie, aumentando le aspettative inflazionistiche, che non è un obiettivo esplicito della Fed. 16 parla delle banche centrali Né circa deprezzamento del tasso di cambio come un obiettivo centrale, anche se non lo esclude come effetto collaterale. Si potrebbe chiedere se queste politiche dovrebbero funzionare anche in teoria. guida in avanti si affida alla banca centrale di essere disposto a tenere premuto tassi strada verso il futuro al di sotto di quello che altrimenti sarebbe appropriata - di seguito, per esempio, che ha suggerito dalla Regola di Taylor. 1 7 Così implica implicitamente la volontà di tollerare i livelli di inflazione più elevati in futuro. Ma ciò che assicura tale impegno sarà la paura di rompere una precedente promessa esplicita trasparente (diciamo di tenere tassi a zero fino a quando la disoccupazione è al di sopra del 6,5 per cento, l'inflazione è al di sotto del 2,5 per cento, e lungo termine le aspettative inflazionistiche ben ancorate) pesano pesantemente sul governatori o faranno fudge loro via d'uscita quando arriva il momento dicendo che le aspettative di lungo termine sono diventati meno ancorato Alcuni sostengono che la fonte di impegno sarà il LSAP stesso. La banca centrale può temere di perdere valore sui suoi titoli obbligazionari se solleva i tassi troppo presto. Tuttavia, si potrebbe altrettanto bene sostenere che si potrebbe temere un aumento delle aspettative di inflazione se rimane in attesa troppo a lungo, il che a sua volta potrebbe decimare il valore dei suoi titoli obbligazionari. La linea di fondo è che non è chiaro ciò che rende la guida in avanti credibili teoricamente, e la materia diventa un empirico. E poi abbiamo il programma di acquisto di asset. Se i mercati non sono segmentati, una versione del Teorema di Modigliani-Miller o equivalenza ricardiana suggerisce che la Fed non può modificare i tassi di interesse per l'acquisto di titoli. In sostanza, l'agente rappresentativo vedrà attraverso gli acquisti federali. Dato che il portafoglio complessivo che deve essere tenuto dall'economia non cambia, i prezzi non cambierà. In alternativa, le famiglie potranno disfare ciò che fa la Fed. 18 Per LSAP di lavorare, il mercato deve essere segmentato con alcuni agenti di essere non-partecipanti in alcuni mercati. In alternativa, il mercato non deve interiorizzare le partecipazioni del portafoglio federali. Come con la guida in avanti, l'efficacia di LSAPs è una questione empirica. Gran parte delle prove sull'efficacia dei programmi di acquisto di asset viene dalla prima Fed LSAP, che ha coinvolto agenzia di acquisto e titoli garantiti da ipoteca nel bel mezzo della crisi. Fed acquisti restaurato una certa fiducia a tali mercati (compresi segnalando che il governo stava dietro debito delle agenzie), e questo ha avuto grandi effetti sui rendimenti. studi per eventi documentano gli effetti sui rendimenti nei seguenti turni di LSAP erano molto più piccole. 19 Regardless of the effect Fed purchases may have had on the way in, speculation in May 2013 that it would start tapering its asset purchases led to significant increases in Treasury yields and large effects on the prices of risky assets and cross-border capital flows. This is surprising given the theory, because what matters to the portfolio balance argument is the stock of long term assets in the Feds portfolio, not the flow. So long as the Fed can be trusted to hold on to the stock, the price of risky assets should hold up. Yet the market seems to have reacted to news about the possible tapering of Fed flows into the market, which one would have thought would have small effect on the expected stock. Either the market believes that Fed implicit promises about holding on to the stock of assets it has bought are not credible, or it believed that flows would continue for much longer than seems reasonable before it was disabused, or we do not understand as much about how LSAPs work as we should Given that long term nominal bond yields in Japan are already low, the Bank of Japans focus has been more directly on enhancing inflationary expectations than on pushing down nominal yields. One of the benefits of the enormous firepower that a central bank can bring to bear is the ability to unsettle entrenched expectations. The shock and awe generated by the Bank of Japans quantitative and qualitative easing program may have been what was needed to dislodge entrenched deflationary expectations. The BOJ hopes to reshape expectations more favorably. Direct monetary financing of the large fiscal deficit will raise inflationary expectations. A collateral effect as the currency depreciates is inflation imported through exchange rate depreciation. Nevertheless, the BOJs task is not easy. If it is too successful in raising inflationary expectations, nominal bond yields will rise rapidly and bond prices will tank. So to avoid roiling bond investors, it has to raise inflationary expectations just enough to bring the long term real rate down to what is consistent with equilibrium without altering nominal bond yields too much . And given that we really do not know what the neutral or equilibrium real rate is, how much inflationary expectation to generate is a matter of guesswork. The bottom line is that unconventional monetary policies that move away from repairing markets or institutions to changing prices and inflationary expectations seem to be a step into the dark. Of course, central bankers could argue that their bread and butter business is to change asset prices and alter inflationary expectations. However, unconventional policies are assumed to work through different channels. We cannot be sure of their value, even leaving aside the theoretical questions I raised earlier about pushing down the real rate to ultra-low levels as a way to full employment. Let us now turn to their unintended side effects. The Unintended Effects of Unconventional Policies Risk Taking and Investment Distortions If effective, the combination of the low for long policy for short term policy rates coupled with quantitative easing tends to depress yields across the yield curve for fixed income securities. Fixed income investors with minimum nominal return needs then migrate to riskier instruments such as junk bonds, emerging market bonds, or commodity ETFs, with some of the capital outflow coming back into government securities via foreign central banks accumulating reserves. Other investors migrate to stocks. To some extent, this reach for yield is precisely one of the intended consequences of unconventional monetary policy. The hope is that as the price of risk is reduced, corporations faced with a lower cost of capital will have greater incentive to make real investments, thereby creating jobs and enhancing growth. There are two ways these calculations can go wrong. First, financial risk taking may stay just that, without translating into real investment. For instance, the price of junk debt or homes may be bid up unduly, increasing the risk of a crash, without new capital goods being bought or homes being built. This is especially likely if key supports to investment such as a functioning and well capitalized banking system, or policy certainty, are missing. A number of authors point out the financial risk taking incentives engendered by very accommodative or unconventional monetary policy, with Stein (2013) providing a comprehensive view of the associated economic downsides. 20 As just one example, the IMFs Global Financial Stability Report (Spring 2013) points to the re-emergence of covenant lite loans as evidence that greater risk tolerance may be morphing into risk insouciance. Second, and probably a lesser worry, accommodative policies may reduce the cost of capital for firms so much that they prefer labor-saving capital investment to hiring labor. The falling share of labor in recent years is consistent with a low cost of capital, though there are other explanations. Excessive labor-saving capital investment may defeat the very purpose of unconventional policies, that is, greater employment. Relatedly, by changing asset prices and distorting price signals, unconventional monetary policy may cause overinvestment in areas where asset prices or credit are particularly sensitive to low interest rates and unanchored by factors such as international competition. For instance, the economy may get too many buildings and too few machines, a consequence that is all too recent to forget. Spillovers - Capital Flows and Exchange Rate Appreciation and Credit Booms The spillovers from easy global liquidity conditions to cross-border gross banking flows, exchange rate appreciation, stock market appreciation, and asset price and credit booms in capital receiving countries - and eventual overextension, current account deficits, and asset price busts has been documented elsewhere, both for pre-crisis Europe and post-crisis emerging markets. 21 The transmission mechanism appears to be that easy availability of borrowing increases asset prices, increases bank capitalization and reduces perceived leverage, reduces risk perceptions and measures (as indicated by the VIX index or value at risk), all of which feed back into more credit and actual leverage. When this occurs cross-border, exchange rate appreciation in the receiving country is an additional factor that makes lending appear safer. The mechanism Andrew Crockett laid out has played repeatedly. 22 For the receiving country, it is unclear whether monetary policy should tighten and attract more inflows, or be accommodative and fuel the credit boom. Tighter fiscal policy is a textbook solution to contain aggregate demand, but it is politically difficult to tighten when revenues are booming, for the boom masks weakness, and the lack of obvious problems makes countermeasures politically difficult. Put differently, as I will argue later, industrial country central bankers justify unconventional policies because politicians are not taking the necessary decisions in their own countries - unconventional policies are the only game in town. At the same time, however, they expect receiving countries to follow textbook reactions to capital inflows, without acknowledging that these too may be politically difficult. Prudential measures, including capital controls, to contain credit expansion is the new received wisdom, but their effectiveness against the wall of capital inflows has yet to be established. Spains countercyclical provisioning norms may have prevented worse outcomes, but could not prevent the damage that the credit and construction boom did to Spain. Even if the unconventional monetary policies that focus on lowering interest rates across the term structure have limited effects on interest rates in the large, liquid, sending country Treasury markets, the volume of flows they generate could swamp the more illiquid receiving country markets, thus creating large price and volume effects. The reality may be that the wall of capital dispatched by sending countries may far outweigh the puny defenses that most receiving countries have to offset its effects. What may work theoretically may not be of the right magnitude in practice to offset pro-cyclical effects, and even if it is of the right magnitude, may not be politically feasible. As leverage in the receiving country builds up, vulnerabilities mount, and these are quickly exposed when markets sense an end to the unconventional policies and reverse the flows. The important concern during the Great Depression was competitive devaluation. While receiving countries have complained about currency wars in the recent past, and both China and South Korea seem affected by the sizeable Japanese depreciation after the Bank of Japan embarked on quantitative and qualitative easing (though they benefited earlier when the yen was appreciating) the more worrisome effect of unconventional monetary policies may well be competitive asset price inflation . We have seen credit and asset price inflation circle around the globe. While industrial countries suffered from excessive credit expansion as their central banks accommodated the global savings glut after the Dot-Com bust, emerging markets have been the recipients of search-for-yield flows following the global financial crisis. This time around, because of the collapse of export markets, they have been far more willing to follow accommodative policies themselves, as a result of which they have experienced credit and asset price booms. Countries like Brazil and India that were close to external balance have started running large current account deficits. Unsustainable demand has traveled full circle, back to emerging markets, and emerging markets are being forced to adjust. Will they be able to put their house in order in time What should be done How do we prevent the monetary reaction to asset price busts from becoming the genesis of asset price booms elsewhere In a world integrated by massive capital flows, monetary policy in large countries serves as a common accelerator pedal for the globe. Ones car might languish in a deep ditch even when the accelerator pedal is pressed fully down, but the rest of the world might be pushed way beyond the speed limit. If there is little way for countries across the globe to avoid the spillover effects of unconventional policies emanating from the large central banks, should the large central banks internalize these spillovers 23 How And will it be politically feasible Postponing Reform and Moral Hazard Central bankers do get aggrieved when questioned about their uncharacteristic role as innovators. What would you have us do when we are the only game in town, they say. But that may well be the problem. When the central banker offers himself as the only game in town, in an environment where politicians only have choices between the bad and the worse, he becomes the only game in town. Everyone cedes the stage to the central banker, who cannot admit that his tools are untried and of unknown efficacy. The central banker has to be confidant, and will constantly refer to the many bullets he still has even if he has very few. But that very public confidence traps him because the public wants to know why he is not doing more. The dilemma for central bankers is particularly acute when the immediate prospect of a terrible economic crisis is necessary for politicians to obtain the room to do the unpleasant but right thing. For instance, repeated crises forced politicians in the Euro area to the bargaining table as they accepted what was domestically unpopular, for they could sell it to their constituents as necessary to avert the worse outcome of an immediate Euro break-up. The jury is still out on whether the OMT announced by the ECB, essentially as a fulfillment of the pledge to do what it takes to protect and preserve the Euro, bought the time necessary for politicians to undertake difficult institutional reform or whether it allowed narrow domestic concerns to take center stage again. And finally, there is the issue of moral hazard. Clearly, when the system is about to collapse, it is hard to argue that it should be allowed to collapse to teach posterity a lesson. Not only can the loss of institutional capital be very hard for the economy to rebuild, the cost of the collapse may ensure that no future central banker ever contemplates disciplining the system. And clearly, few central bankers would like to be known for allowing the collapse on their watch. But equally clearly, the knowledge that the central bank will intervene in tail outcomes gives private bankers an incentive to ignore such outcomes and hold too little liquidity or move with the herd. 24 All this is well known now. Less clear is what to do about it, especially because it is still not obvious whether bankers flirt with tail risks because they expect to be bailed out or because they are ignorant of the risks. 25 Concerns about moral hazard are, of course, irrelevant if bankers are merely ignorant Once again, we do not know. Having experienced the side-effects of unconventional monetary policies on entry, many now worry about exit from those policies. The problem is that while entry may take a long time as the central bank needs to build credibility about its future policies to have effect, exit may not require central bank credibility, may be anticipated, and its consequences brought forward by the market. Asset prices are unlikely to remain stable if the key intent of entry was to move asset prices from equilibrium. What is held down must bounce up. One might think that countries that have complained about unconventional monetary policies in industrial countries should be happy with exit. The key complication is leverage. If asset prices simply went up and down, the withdrawal of unconventional policies should restore status quo ante. However, leverage built up in sectors with hitherto rising asset prices can bring down firms, financiers, and even whole economies when they fall. 26 There is no use saying that everyone should have anticipated the consequences of the end of unconventional policies. As Andrew Crockett put it in his speech, financial intermediaries are better at assessing relative risks at a point in time, than projecting the evolution of risk over the financial cycle. Countries around the world have to prepare themselves, especially with adequate supplies of liquidity. Exiting central bankers have to be prepared to enter again if the consequences of exit are too abrupt. Will exit occur smoothly, or in fits and starts, or abruptly This is yet another aspect of unconventional monetary policies that we know little about. Churchill could well have said on the subject of unconventional monetary policy, Never in the field of economic policy has so much been spent, with so little evidence, by so few. Unconventional monetary policy has truly been a step in the dark. But this does raise the question of why central bankers have departed from their usual conservatism - after all, innovative is usually an epithet for a central banker. A view from emerging markets is that, in the past, crises have typically occurred in countries that did not have the depth of economic thinking that the United States or Europe have. When emerging market policymakers were faced with orthodox economic advice that suggested many years of austerity and unemployment as well as widespread bank closures were needed to cleanse the economy after a crisis, they did not protest. After all, few had the training and confidence to question the orthodoxy, and the ones that nevertheless did were considered misguided cranks. Multilateral institutions, empowered by their control over funding, dictated policy from the economic scriptures. When the crisis did hit at home, Western-based economists were much less willing to accept that pain was necessary. The Fed, led by perhaps the foremost monetary economist in the world, proposed creative solutions that few in policy circles, including the usually conservative multilateral institutions, questioned. After all, they no longer had the influence of the purse or the advantage in economic training. This is, however, not a satisfactory explanation. After all, Nobel Laureates like Joe Stiglitz, whatever one may think about his remedies, did protest very publicly about the adjustment programs the multilateral institutions were imposing on the Asian economies. Consider another explanation Perhaps the success that central bankers had in preventing the collapse of the financial system after the crisis secured them the publics trust to go further into the deeper waters of quantitative easing. Could success at rescuing the banks have also mislead some central bankers into thinking they had the Midas touch So a combination of public confidence, tinged with central-banker hubris could explain the foray into quantitative easing. Yet this too seems only a partial explanation. For few amongst the lay public were happy that the bankers were rescued, and many on Main Street did not understand why the financial system had to be saved when their own employers were laying off workers or closing down. Let me try again. Perhaps it was the political difficulty of doing nothing after spending billions rescuing the private bankers that encouraged central bankers to act creatively. After all, how could one let a technical hitch like the ZLB (zero lower bound) come in the way of rescuing Main Street when innovative facilities such as TARP and TALF had been used to save Wall Street Was it that once central bankers undertook the necessary rescues of banks, they were irremediably entangled in politics, and quantitative easing was an inevitable outcome Or perhaps it was simply common decency: being in a position of responsibility, and in a world where much had broken down, central bankers decided to do whatever they could, which included instruments like quantitative easing. As with much about recent unconventional monetary policies, there is a lot we can only guess at. The bottom line is that if there is one myth that recent developments have exploded it is probably the one that sees central bankers as technocrats, hovering cleanly over the politics and ideologies of their time. Their feet too have touched the ground. On a more practical note, let me end with a caution from Andrew Crocketts speech: The costs of uncontrolled financial cycles are sufficiently large that avenues for resisting them should at least be explored. At a minimum, it seems reasonable to suggest that, in formulating monetary policy aimed at an inflation objective, central banks should take explicit account of the impact of financial developments on the balance of risks. Then as now, this is very good advice. Grazie mille. 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MayJune 2012. 3 See Hauptmeier, Sanchez-Fuentes, and Schuknecht (2011). 4 See Krishnamurthy (2010). 5 See, for example, Eggertsson and Krugman (2010). 6 If it went below zero, everyone would hold cash rather than place money in deposits yielding negative interest rates. Because there is a cost to holding a lot of cash (if nothing else, the insecurity), nominal interest rates have been reduced by some central banks to slightly below zero, but these are mild aberrations. 7 I have tweaked the Eggertsson and Krugman model by introducing end-of-working-life savings behavior to get this result. Will the increase in asset prices as interest rates fall across the term structure compensate the saver Possibly not if she tends to be significantly in safer assets such as CDs and bank deposits, where price appreciation is small relative to income. 8 See, for example, Bertrand and Morse (2012). 9 Indeed, because the pattern of demand that is expressible has shifted with the change in access to borrowing, the pace at which the economy can grow without inflation may also fall. With too many construction workers and too few jewelers, greater demand may result in higher jewelry prices rather than more output. 10 For a related perspective, see King (2013). 11 The economic case is the classic argument associated with debt overhang (see Myers (1977) for the theory and Kroszner (2008) for evidence on the benefits to the United States of repudiating the gold clause backing debt in the 1930s). 12 Very targeted fiscal outlays, such as extended unemployment insurance in the affected areas might also be effective, though they have other side-effects. 13 I draw on Bernanke, Reinhart, and Sack (2004), Borio and Disyatat (2009) and Woodford (2012) in this section. 14 But there is also evidence that attempts to influence either rate also prompts a reaction corporations attempt to borrow in cheaper segments of the yield curve - segments that the government has vacated. See Stein, Greenwood, and Hanson (2010). 15 Another way of explaining the portfolio balance argument is that by taking risky longer term bonds out of the portfolio of fixed income investors, they have greater unmet risk appetite, and the price of all risky assets, including remaining long term bonds, will appreciate. 16 The Fed worried about deflation in the early stages of the crisis, but with inflationary expectations solidly anchored, this has become less of a concern. 17 One could ask how this differs from ordinary monetary policy. Forward guidance probably implies a commitment to low rates over a longer term than one would associate with more normal policy statements. Of course, over the last decade, the extraordinary has become the ordinary. 18 See Diamond and Rajan (2012) or Woodford (2012). 19 Krishnamurthy and Vissing-Jorgensen (2011). 20 See federalreserve. govnewseventsspeechstein20130207a. htm. For evidence, also see, for example, Becker and Ivashina (2013), Ioannidou, Ongena and Peydr (2009), Maddaloni and Peydr (2010). For the theory, see Diamond and Rajan (2012), Farhi and Tirole (2012) and Acharya, Pagano and Volpin (2013). 21 See, for example, Adrian and Shin (2010), Adrian and Shin (2012), BIS (2011), Borio and Disyatat (2011), Cetorelli and Goldberg (2012), Chudik and Fratzscher (2012), and Schularick and Taylor (2012). 22 For a detailed analysis of the effects in a receiving country, see Barroso, da Silva, Sales (2013). 23 See Caruana (2012) for reflections on this issue. 24 See, for example, Diamond and Rajan (2012) or Farhi and Tirole (2012). 25 See, for example, Cheng, Raina, and Xiong (2013). 26 For an interesting episode, see the farm mortgage crisis in the United States documented in Rajan and Ramcharan (2013).